20210426-东兴证券-罗莱生活-002293.SZ-双品牌护航家纺主业_架构升级助力公司运营_5页_453kb

罗莱生活（002293）总结

核心内容概述

罗莱生活科技股份有限公司（简称罗莱生活）是一家成立于1992年的中国家纺行业龙头企业，集研发、设计、生产、销售于一体，2009年登陆A股市场，股票代码为002293。公司拥有多个自有品牌及代理品牌，销售网络覆盖全国近32个省市，线上业务发展迅速，已成为其增长的重要驱动力。

2020年与2021年一季度业绩表现

• 2020年：

  • 营业收入：49.11亿元，同比增长1.04%
  • 归母净利润：5.85亿元，同比增长7.13%
  • 净利润：5.56亿元，同比增长18.85%
  • 每10股派发现金红利6元，分红率达83%

• 2021年一季度：

  • 营业收入：13.19亿元，同比增长47.69%（较2019Q1 +15.3%）
  • 归母净利润：1.83亿元，同比增长156.15%（较2019Q1 +25%）

双品牌战略成效显著

• 品牌结构：

  • 罗莱品牌：定位高端，以线下为主
  • LOVO品牌：注重性价比，主打电商渠道

• 双品牌协同：

  • 2020年家纺主业收入39.91亿元，与2019年基本持平
  • 家具业务收入9.91亿元，同比增长5.96%
  • 两个品牌分拆后，公司通过电商打通策略，实现业务增长与盈利水平的提升

• 渠道表现：

  • 线下门店数量：2236家（直营257家，加盟1979家），全年净关店89家
  • 线上收入增速约为26%，有效弥补线下消费的缺失

组织架构调整与盈利提升

• 毛利率提升：

  • 2020年毛利率提升约2个百分点
  • 2021年毛利率提升约1个百分点

• 家具业务优势：

  • 莱克星顿是美国知名家具品牌，业务毛利率略低于家纺，但净利率较为稳健

• 运营优化：

  • 通过ERP系统建设，提升家具业务运营效率

行业趋势与公司战略

• 疫情后马太效应：

  • 线上线下资源向龙头集中，公司凭借双品牌战略持续占据行业优势

• 战略方向：

  • 家纺主业：罗莱注重毛利和毛利率，LOVO注重收入和市场份额
  • 线下布局：加速门店加密，顺应行业复苏趋势

财务预测（2021-2023年）

财务比率分析

• 成长能力：

  • 营业收入增长：2021F为18.11%，2022F为13.78%，2023F为14.17%
  • 归母净利润增长：2021F为21.08%，2022F为16.26%，2023F为17.46%

• 获利能力：

  • 毛利率：2021E为46.59%，2022E为43.55%，2023E为43.89%
  • 净利率：2021E为12.38%，2022E为12.65%，2023E为13.01%
  • ROE：2021E为15.77%，2022E为17.45%，2023E为19.39%

营运与偿债能力

• 营运能力：

  • 总资产周转率：2021E为1.00，2022E为1.05，2023E为1.04
  • 应收账款周转率：10
  • 应付账款周转率：2023E为20.09

• 偿债能力：

  • 资产负债率：2021E为22%，2022E为29%，2023E为35%
  • 流动比率：2021E为3.20，2022E为2.27，2023E为1.86
  • 速动比率：2021E为1.98，2022E为1.40，2023E为1.16

投资建议

• 评级：推荐/维持
• 理由：公司双品牌战略成效显著，线上业务快速增长，盈利稳健提升，未来发展前景良好

风险提示

• 库存消化不及时
• 行业各渠道竞争加剧
• 疫情超预期影响

分析师信息

• 刘田田：东兴证券研究所大消费组组长，纺服&轻工行业首席分析师，具备买方研究思维
• 常子杰：研究助理，从事轻工制造行业研究

附注

• 2021年05月20日召开股东大会
• 公司资料来源：公司财报、东兴证券研究所