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报告摘要

网易云音乐是领先的在线音乐平台之一，致力于打造一个高度互动的内容社区，为音乐爱好者提供以社区为中心的在线音乐服务及社交娱乐服务。公司通过「网易云音乐」及附属产品如「LOOK直播」、「声波」、「音街」等，让用户能够自主发掘、享受、分享并创作音乐和音乐衍生内容，并与他人互动。

用户增长与参与度：公司用户群快速增长，2021年6月的月活跃用户数达到184.5百万人，每名日活跃用户平均每天花费约76.9分钟听歌。用户不仅使用音乐服务，还积极参与评论区、云村等社交功能，形成独特的社区氛围。
独立音乐人支持：网易云音乐是中国最大的独立音乐人在线孵化器，截至2021年6月30日已吸引逾300,000名注册独立音乐人，极大丰富了平台内容。
收入增长与毛利率改善：公司营业收入从2018年的11亿元增至2020年的49亿元，2021年上半年收入达32亿元。毛利率由2018年的-114.7%大幅收窄至2021年上半年的-0.4%，主要得益于业务规模扩大及成本控制。
IPO估值与市场情绪：根据招股价190-220港元，公司IPO后总市值在395亿至457亿港元之间，市销率（P/S）为6.6-7.6倍，高于行业龙头腾讯音乐（2.6倍）及Spotify（不超过4.5倍）。考虑到科技股市场情绪低迷，预期云音乐上市初期股价表现可能不及市场预期，给予IPO专用评级“5.1”。
基石投资者：网易、索尼音乐娱乐和Orbis作为基石投资人，合计认购3.5亿美元等值股票，约占总发行股份的83.15%，进一步巩固了公司的市场地位。

市场增长：中国在线音乐娱乐市场从2016年的67亿元增长至2020年的414亿元，年均复合增长率57.9%，预计2025年将达1,670亿元，年均复合增长率32.2%。
变现渠道多元化：包括会员订阅、数字专辑销售、广告及音乐衍生社交娱乐服务，如K歌和直播。
市场格局集中：腾讯音乐为行业龙头，市场份额达72.8%，而网易云音乐市场份额为20.5%。