20260822-中航证券-军工行业周报_可回收火箭_再下一城_具身智能迎密集催化_9页_2mb

报告摘要

国防军工行业周报总结

核心内容概览

本周国防军工（申万）指数下跌3.84%，跑输沪深300指数2.83个百分点，行业排名28/31，成交额2439.65亿元，排名10/31。市场整体承压，成长与中小市值同步调整，军工板块在连续两周高位整固后进一步回落，资金以兑现与风险再定价为主。

主要观点

行业处于估值修复窗口期
军工行业在经历7月深度震荡和8月前半段估值修复后，仍处于由“杀估值”向“等催化、验证基本面”切换的阶段。当前军工行业的赔率和胜率已收敛至一个具备较高吸引力的区间，战略配置窗口正在显现。
可回收火箭技术突破
朱雀三号遥二运载火箭一子级成功实现陆地回收，标志着国产可复用火箭技术跨过“回收即验证”关键门槛。陆地回收相较海上回收更具经济性，有助于提升市场对我国可复用火箭技术路径的认知，并为后续复用飞行验证、发射成本下行和大规模航天运输体系建设提供现实基础。
具身智能迎来密集催化
世界机器人大会开幕，兵器工业集团牵头展示多款具身智能装备，涵盖人形机器人、外骨骼、低空飞行器等多个领域。军用场景对机器人技术具有高确定性，是未来重点发展方向之一。
中报业绩分化显著
2026年H1军工上市公司业绩呈现分化，部分企业净利润大幅增长，而也有企业出现亏损或增速放缓。整体来看，订单延迟、交付节奏与毛利率压力等悲观假设已在前期股价中较为充分定价，但未来仍存在业绩修复机会。
2026年下半年展望积极
下半年军工行业有望迎来结构性机会，重点方向包括传统军工修复、商业航天、民机、燃气轮机、军贸以及AI外溢配套等。随着“十五五”规划预期增强和2027建军百年目标临近，主机厂及核心配套链或迎来新一轮订单释放。

关键信息

1. 本周重要事件

朱雀三号遥二成功回收：我国首次实现可回收火箭一子级陆地回收，标志着商业航天低成本化迈出关键一步。
世界机器人大会开幕：兵器工业集团展示多款具身智能装备，推动市场对特种机器人及AI产业链的关注。
商业航天产业加速：2026年上半年航天发射达44次，民商火箭完成9次发射，低轨星座卫星总数增至238颗，投融资热度持续。

2. 重点投资建议

卫星制造及应用：航天智装、中国卫星、航天电子、国博电子、中国卫通、中科星图。
火箭相关：斯瑞新材、高华科技、铂力特。
地面设备：航天环宇、北斗星通、星图测控、苏试试验。
整机与系统集成：建设工业、晶品特装、景业智能、内蒙一机、新兴装备。
核心零部件与生态配套：北方导航、豪能股份、航天电器、火炬电子、宏达电子等。

3. 2026年下半年重点方向

传统军工修复：关注航空装备、导弹及上游零部件方向。
商业航天：可回收火箭验证、卫星组网提速。
民机与燃气轮机：国产商发适航取证推进、AI电力需求驱动全球订单外溢。
军贸：无人机、防空预警、红外及消耗类装备可能重新获得资金关注。
AI外溢配套：连接器、MLCC、功率器件等环节切入高景气赛道。
军事智能化：军工电子和智能化企业将受益于装备体系升级。

行业投资评级

买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。
卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业展望

军工行业或将进入高质量发展深化期，核心逻辑从“总量扩张”转向“结构优化”，呈现“质效优先、创新引领、分化加剧”特征。优质龙头溢价凸显，行业集中度有望持续提升。整体节奏上，震荡上行、波段轮动或将成为常态。

风险提示

央国企改革进度不及预期；
部分军品低成本发展趋势可能影响毛利率；
军品研发周期长、风险高，型号进展可能不及预期；
以量换价可能导致业绩波动；
行业短期涨幅过大可能引发估值与业绩不匹配；
新质、新域装备中长期逻辑可能短期内难以反映在营收层面；
军贸受国际局势影响较大；
原材料价格波动；
宏观经济波动对民品业务造成冲击；
行业重大政策调整可能带来中短期影响。

建议关注标的

航空装备：航发动力、航发科技、航宇科技、航发控制、应流股份、航天彩虹。
商业航天：斯瑞新材、广联航空、中国卫星、航天电子、国博电子、信科移动、航天智装、电科蓝天、中国卫通、海格通信、中科星图。
燃机：航发动力、中国动力、航宇科技、派克新材、应流股份、航亚科技、万泽股份、图南股份。
军贸方向：航天南湖、纵横股份、国科军工、中无人机、航天彩虹、国睿科技。
AI外溢配套：航天电器、火炬电子、宏达电子、振华科技、宏明电子、长盈通。

研究团队与联系方式

分析师：张超、梁晨、闫政圆
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