宏观经济专题研究_收入分配与政府支出结构如何催生通缩压力_10页_523kb

收入分配失衡与政府支出结构变化是当前通缩压力的主要根源。报告指出，社会总产出持续向资本要素倾斜，导致高收入群体掌握大量财富但消费倾向低，而中低收入群体虽消费意愿强却受限于收入不足，形成“需求缺口”。为弥补该缺口，经济依赖居民、政府和净出口的债务扩张。1992-2009年中国通过居民债务与净出口轮动支撑需求，2009-2018年主要依靠居民加杠杆。2020-2024年居民杠杆率趋稳，政府加大债务扩张，净出口回升，但供需缺口仍难弥合，通缩压力显现。深层原因在于：一、2015年以来资本收入占比上升，服务业放缓进一步削弱居民收入议价能力；二、2018年后基建投资与政府消费增速双降，逆周期政策偏重减税降费等供给端工具，缺乏需求端配合，加剧工业品供需失衡。相较2016-2017年居民加杠杆有效推动价格回升，当前需求缺口更大，需从收入分配改革和优化政府支出结构入手，缩小缺口，待居民重新具备加杠杆能力后，方能实现价格回升。风险包括海外动荡与国内政策执行不确定性。