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文档总结：煤炭板块持续走强分析

核心内容

本报告由上海证券研究所分析师陈健宓及研究助理倪格悦于2021年09月10日发布，主要分析了2021年8月煤炭板块的市场表现及其背后的原因，同时对四季度市场走势进行了展望。

主要观点

• PPI上涨超预期：8月PPI同比上涨9.5%，超出市场一致预期0.4%，显示出周期行业全面上涨的趋势。
• 煤炭板块表现强劲：最近5个交易日，煤炭行业涨幅达15.45%，在中信一级行业中排名第一，成交金额环比上涨2.35%。
• 供需失衡引发结构性通胀：新冠疫情导致的全球供需失衡使结构性通胀在时间和空间上超出预期，美国7月PCE和CPI指数创新高，二手车价格也大幅上涨。
• 国内煤炭市场受政策影响显著：与全球定价的石油、锂、铝等不同，煤炭市场主要依赖国内供需，因此其价格和产量受政策调控影响更大。
• 煤企三季报高景气确定性强：由于煤炭价格持续上涨，煤企三季度业绩表现良好，吨煤协议售价继续提升。
• 上下游联动效应明显：煤炭价格的上涨带动了电力、钢铁等下游板块的联动效应，其中电力板块因电价市场化改革和绿色电力交易试点而表现强劲，钢铁板块则受益于铁矿石价格低位。
• 四季度煤价仍有支撑：当前港口煤炭库存偏低，叠加冬季采暖用煤需求，预计四季度煤价仍将维持高位。
• 周期板块估值洼地：在A股盈利增速高点之后，即使流动性充裕，业绩下行的板块也难以持续抬升估值，而周期板块在四季度业绩确定性高，具有相对估值优势。

关键信息

• 图表支持：文档中包含多张图表，如图1显示周期行业普遍涨幅居前，图2展示美国PCE和CPI指数创新高，图3反映港口煤炭库存偏低。
• 数据来源：Wind资讯及上海证券研究所。
• 投资建议：关注煤炭板块的高景气结构性机会，同时需注意潜在风险。

风险提示

• 疫情发展超预期：可能对全球供应链和需求造成冲击。
• 通胀超预期上行：可能导致成本压力增加，影响企业盈利。
• 国内经济下行风险：可能削弱行业需求和价格支撑。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级，分别代表股价表现强于基准指数20%以上、5-20%、±5%、弱于基准指数5%以上、无法给出明确评级。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，分别代表行业基本面看好、稳定、看淡。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
• 免责声明：报告仅供客户使用，未经书面授权不得发布、复制、引用或转载；报告内容仅供参考，不构成投资建议。

结论

煤炭板块在2021年8月表现强劲，主要受益于全球结构性通胀及国内政策调控。随着四季度补库存需求和冬季用煤高峰的到来，煤价仍有支撑。周期板块整体具备业绩确定性，建议关注其中的高景气结构性机会，同时需警惕疫情、通胀及经济下行等风险。