有色金属行业：锂价主升浪渐至，迎接长周期增长机遇-20210910-兴业证券-27页_2mb

锂行业分析总结

核心内容

• 锂价上涨趋势：2021年锂价主升浪渐至，供需博弈即将结束，锂价或加速上行。
• 供需结构：供给端受限，新增产能有限，库存持续低位，供需共振推动锂价上涨。
• 需求增长：全球新能源汽车电动化趋势明显，带动锂电需求，尤其是高镍三元材料需求爆发。
• 锂盐定价机制变化：新的定价机制如BMX电子交易平台或推动锂价上涨，优质锂矿享受高溢价。
• 盐湖提锂战略意义：中国锂资源结构以盐湖为主，未来盐湖提锂产能释放将对锂价形成支撑。
• 投资建议：建议关注资源自给率高及氢氧化锂扩张能力强的企业。

主要观点

1. 短期供需博弈即将结束，锂价主升浪渐至

• 供给端：锂盐市场惜售情绪加重，调价意愿强烈。2021年H2锂盐新增产能约15.5万吨，但考虑产能爬坡，实际有效产能有限，预计下半年供应量约13万吨，环比增加38%。
• 需求端：备货旺季将至，全球锂电加速放量。三元前驱体及磷酸铁锂产能大幅扩张，新能源终端市场景气度持续提升。
• 库存端：锂盐、精矿库存持续低位，显示市场供应紧张。
• 价格判断：供需共振下，锂价或将加速上行，预计延续至明年全年，未来锂价可能处于较长的景气周期。

2. 全球电动化革命下，锂价中枢将持续抬升

• 需求超级周期：海外新能源汽车支持政策推动终端需求增长，欧洲高镍需求显著增加，带动氢氧化锂需求。
• 高镍三元材料：高镍三元材料成为主流趋势，未来将带动氢氧化锂需求爆发。
• 新能源汽车市场：全球主要车企加速电动化转型，预计2025年锂盐需求将达到138万吨LCE，年均复合增速接近29%。

3. 成熟锂资源项目稀缺，亟需更高价格刺激扩产

• 锂资源分布：全球锂资源主要集中在西澳锂辉石矿山、南美盐湖及国内盐湖、锂辉石矿山和云母提锂项目。
• 提锂成本差异：盐湖提锂成本最低，锂辉石矿山次之，云母提锂成本最高。
• 资本开支与ESG成本：新建提锂项目资本开支较高，同时ESG成本增加，需更高锂价支撑扩产。

4. 把握锂行业三大“变化”，迎接长周期增长机遇

• 锂盐定价机制变化：BMX电子交易平台等新机制或催化锂价加速上行，优质锂矿享受高溢价。
• 锂盐来源结构变化：盐湖提锂成为重要方向，中国作为全球最大锂消费国，需提升国内盐湖提锂产能以降低对澳洲锂原料的依赖。
• 正极材料结构变化：高镍三元材料需求增长，推动氢氧化锂需求提升，未来持续看好其对锂行业的影响。

关键信息

• 锂精矿拍卖价创新高：Pilbara BMX锂辉石精矿拍卖价达到1250美元/吨，创历史新高。
• 国内锂盐库存低位：2021年7月国内锂盐库存降至5180吨，显示市场紧张。
• 盐湖产能集中投放：2022年底前，海外盐湖新增产能22.4万吨LCE，国内盐湖产能也有望提升。
• 新能源汽车渗透率：2021年H1全球主要国家新能源车销量及渗透率持续增长，推动锂需求。
• 锂盐需求测算：2025年锂盐需求或达138万吨LCE，年均复合增速接近29%。

投资建议

• 关注资源自给率高的企业：包括天齐锂业、盐湖股份、融捷股份、西藏矿业、西藏城投、川能动力。
• 关注氢氧化锂扩张能力强的企业：包括赣锋锂业、雅化集团、天华超净。

风险提示

• 终端需求大幅缩减：新能源汽车市场不及预期。
• 锂价大幅下跌：供需变化可能导致锂价下行。
• 锂矿产能释放超预期：新增产能可能缓解供应紧张局面。

总结

本报告分析了锂行业在2021年面临的供需格局、价格走势及未来发展机遇，强调全球电动化趋势对锂需求的拉动作用。锂价受供需共振影响，预计将加速上行，且可能维持较长景气周期。同时，报告指出盐湖提锂作为战略方向的重要性，以及高镍三元材料对氢氧化锂需求的带动作用。建议投资者关注资源自给率高及氢氧化锂扩张能力强的标的，同时警惕终端需求和锂价下跌等风险。