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近期主体评级调整总结

核心内容

2021年6月，信用债市场经历了主体评级下调的“降级潮”，共有47家发债主体被下调评级。此次评级调整并非6月突然出现，而是自去年10月起已逐步显现趋势，且在2月出现了一次“小高潮”。2021年首次出现评级下调数量超过上调数量，显示信评业整体趋势向“市场化+评级下调+提高区分度”转变。

主要观点

• 评级调整趋势：从2006年以来，每年都有较大规模的评级调整，但2021年首次出现评级下调数量超过上调数量，表明信评行业面临结构性调整。
• 政策导向影响：永煤违约事件后，信用评级监管趋严，多项政策出台推动评级体系改革，强调评级质量、区分度和市场化。
• 评级下调原因：主要集中在经营能力不佳、盈利能力减弱、资产负债结构恶化、流动性受限等方面。
• 评级机构集中度高：联合信用（联合资信、联合信用评级）和中诚信是此次评级下调的主力机构。
• 企业画像：下调评级企业主要集中在工业和媒体行业，地域分布以北京、广东、山东、江苏为主，以民企和地方国企为主。
• 投资策略建议：7月仍是评级密集跟踪月，预计评级下调趋势将继续，投资者应关注上述地区、行业、企业性质及财务特点，谨慎投资以规避估值波动风险。

关键信息

6月份评级下调企业地域分布

• 主要地区：北京、广东、山东、江苏。
• 占比情况：
  • 广东：9家，占比19.15%
  • 北京：7家，占比14.89%
  • 山东：5家，占比10.64%
  • 江苏：5家，占比10.64%
• 其他地区：贵州、重庆、河南分别有4家、3家、2家，占比8.51%、6.38%、4.26%。

6月份评级下调企业行业分布

• 工业：15家（其中资本货物行业12家）
• 可选消费：13家
• 金融：5家
• 信息技术：4家
• 材料：4家
• 房地产：3家
• 其他行业：1家

企业性质分析

• 民企与国企为主：47家主体中，28家为民营企业，15家为国有企业（其中12家为地方国企）。
• 外商独资企业：4.25%
• 其他企业：4.25%

评级机构分析

• 主要评级机构：联合信用（联合资信、联合信用评级）和中诚信。
• 下调次数：
  • 联合资信：14次
  • 中诚信：13次
• 其他机构：次数均不超过6次。

评级下调原因

• 经营层面：主营业务收入下降、控股股东变动、内控失效、商誉减值、投资损失等。
• 盈利层面：盈利能力转弱、出现亏损、审计报告问题等。
• 资产负债层面：对外担保多、受限资产占比高、资产负债率偏高、债务结构不合理等。
• 流动性层面：短期偿债压力大、货币资金覆盖能力弱、应收款项和存货占用营运资金等。

投资策略建议

• 关注重点：7月份仍是评级密集跟踪月，预计评级下调趋势将继续。
• 风险防范：投资者应密切关注上述地域、行业、企业性质及财务特点，避免相关债券估值波动风险。
• 建议措施：对处于上述情况的公司保持谨慎态度，合理配置信用债资产，降低潜在违约风险。

风险提示

• 评级机构调整：评级维度可能发生变化，需关注其新政策与标准。
• 跟踪力度不足：评级跟踪力度可能不及之前，需自行加强信息跟踪与分析。

分析师信息

• 分析师：孙欧
• 执业证书编号：S1230520070006
• 邮箱：sunou@stocke.com.cn
• 联系人：高远
• 执业证书编号：S1230120110025
• 邮箱：gaoyuan@stocke.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对于沪深300指数上涨20%以上
  • 增持：相对于沪深300指数上涨10%~20%
  • 中性：相对于沪深300指数波动在-10%~10%之间
  • 减持：相对于沪深300指数下跌10%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数上涨10%以上
  • 中性：行业指数波动在-10%~10%之间
  • 看淡：行业指数下跌10%以下

法律声明

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