国防军工行业深度报告：军工产业排头兵，军用飞机更新列装迎高峰-20210106-首创证券-32页_1mb

军工产业排头兵，军用飞机更新列装迎高峰

核心内容

本报告分析了中国军用飞机行业的发展前景、市场结构、产业链特点以及投资策略。随着“十四五”规划的推进，我国军用飞机列装进入黄金发展期，未来十年将新增超3500架，总价值达万亿级市场空间。军用飞机作为现代战争的决胜工具，是国防安全的重要保障，尤其在战斗机、直升机等关键领域需求增长显著。

主要观点

• 军用飞机是国防安全的重要堡垒：军用飞机在现代战争中具有抢占制空权、快速机动、高火力等优势，是现代战场的关键力量。
• 军用飞机产业壁垒高、技术难度大、回报收益丰厚：该行业需长期投入、高技术要求，且一旦形成垄断，回报率高。
• 军用飞机需求将迎来高峰：由于我国军机数量与美国相比仍存在较大差距，且未来将加速更新换代，市场空间巨大。
• 重点发展领域包括碳纤维、刹车系统和航空发动机：这些技术对提升军用飞机性能至关重要，且具备高附加值和广阔的市场前景。
• 投资建议聚焦于主机厂及核心供货商：重点关注中直股份、中航沈飞、航发动力、洪都航空、中航飞机、中航高科、中简科技等企业。

关键信息

1. 军用飞机类型及市场现状

• 战斗机：目前我国战斗机占军机总量的50%，但与美国相比仍有较大差距，预计未来10年新增约1000架。
• 直升机：美军直升机占全球27%，我国占28%，但数量仅为美军的1/6。未来10年，我国预计新增1800架直升机。
• 运输机：我国大型运输机发展滞后，运-20填补空白，预计未来10年新增200架。
• 教练机：我国教练机/战斗机比值仅为0.24，未来有望提升至0.4，预计新增400架。
• 加油机：我国目前仅3架，主要依赖进口，未来10年将新增60架。
• 特种飞机：我国特种飞机占军机总量的4%，预计未来10年新增120架。

2. 军用飞机产业链

• 上游：由航空工业集团下属院所主导，技术壁垒高，主要包括航空材料、航空设备等。
• 中游：上市公司集中，包括航空材料、设备和总装，其中中航机电、中航电子等公司占据主导地位。
• 下游：航空器维修养护市场前景广阔，尤其是发动机维修，占比高达40%。

3. 重点发展技术与产品

• 碳纤维：具有高强度、低密度、耐高温等特性，是未来航空材料发展方向。预计未来10年，我国碳纤维需求将达37840吨，市场规模有望扩大。
• 刹车系统：作为高工艺、高耗材产品，具备高利润空间，预计未来10年市场规模近900亿元。
• 航空发动机：被誉为“皇冠明珠”，是军用飞机的核心动力，技术壁垒极高。预计未来10年市场规模超4500亿元。

4. 军机生产组织模式

• 美国模式：全球竞标，军方提出需求，由总装承包商负责系列化生产。
• 中国模式：国企主导，院所具有定价权，总装厂决定承包商，产业链条由中航工业集团统一协调。

5. 重点公司分析

• 中直股份：直升机行业龙头，A股唯一总装平台，未来直升机需求增长，公司业绩有望提升。
• 中航沈飞：歼击机总装上市平台，三代机仍是主力，四代机如歼-31具备潜力。
• 航发动力：航空发动机制造龙头企业，WS-10等型号已应用于多种战机，未来增长空间大。
• 洪都航空：教练机和无人机主要生产商，L15等型号具备先进性能，有望大量列装。

投资策略

• 关注主机厂：如中直股份、中航沈飞、航发动力等，具备技术垄断优势。
• 关注上游核心供货商：如中航高科、中简科技等，具备高弹性增长潜力。
• 军机更新换代是主要驱动力：随着我国军机从二代向三代、四代过渡，相关企业订单有望大幅增长。

风险提示

• 新型战机研发不及预期：可能影响相关企业的业绩表现。
• 订单数量不达预期：可能影响企业收入增长。
• 生产进度延迟：可能影响公司业绩和市场表现。

市场前景展望

• 军用飞机市场将实现跨越式发展：未来十年，我国军用飞机需求将显著增长，形成万亿级市场空间。
• 航空发动机市场迎来历史性飞跃：随着“两机专项”的推进，国产发动机有望打破国际垄断。
• 产业链上游企业受益最大：具备核心技术的供应商将获得高增长机会，特别是在碳纤维、刹车系统等关键领域。

评级

• 行业评级：看好：预计行业将超越整体市场表现。
• 股票评级：买入、增持、中性、减持：根据个股相对沪深300指数的涨幅，进行相应评级。