20260131-东吴证券-指南针-300803.SZ-2025年年报点评_市场活跃+业务协同效应释放_业绩稳健增长_4页_537kb

指南针（300803）2025年年报点评总结

核心内容

指南针（300803）在2025年实现业绩稳健增长，总营收同比增加40%至21亿元，归母净利润同比大幅增长119%至2.28亿元。公司通过加强品牌推广、客户拓展及营销策略，有效提升了市场份额和用户数量。同时，公司终止了原定的再融资计划，转而通过发行次级债券补充流动资金，显示其在资本运作方面的灵活性。

主要观点

软件端表现

• 市场活跃：2025年A股日均成交额同比增加64%至1.73万亿元，Q4进一步增长至1.97万亿元。
• 业绩增长：公司金融信息服务收入同比增加27.5%至15亿元，销售商品、提供劳务收到的现金同比增加17%至18亿元。
• 营销策略：预计公司Q1和Q4集中营销高端版本“私享家版”软件，Q2至Q3集中营销中端系列产品。

券商端发展

• 经纪业务：麦高证券经纪业务手续费净收入同比增加110%至4.87亿元，客户规模稳定增长，代理买卖证券款同比增加53%至101亿元。
• 自营业务：麦高证券利息净收入同比增加33%至1.01亿元，证券投资收益同比增加12%至1.60亿元。
• 投资收益：指南针投资收益同比增加54%至2.29亿元，其中先锋基金公允价值变动贡献6554万元。
• 其他业务：证券承销及财务顾问业务有序推进，投研业务规范推进，资管业务完成验收并适度展业。

成本端分析

• 营业成本：同比增加11%至1.93亿元。
• 销售费用：同比增加38%至11亿元，销售费用率同比下降0.86pct至51.8%。
• 管理费用：同比增加44%至6.5亿元，管理费用率同比上升0.7pct至30.3%，主要因麦高证券业务投入和股权激励费用。
• 研发投入：同比增加1.2%至1.6亿元，研发费用率同比下降3pct至7.7%。

关键信息

财务数据

• 总营收：2025年为21亿元，同比增长40%。
• 归母净利润：2025年为2.28亿元，同比增长119%。
• 归母净资产：2025年为28亿元，同比增长24%。
• EPS：2025年为0.37元/股。
• P/E（现价）：2025年为330.91倍，2026-2028年预测分别为285/217/167倍。
• 市净率（P/B）：2025年为30倍。
• 总市值：75.42亿元，流通A股市值为74.23亿元。

未来预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为2.64/3.47/4.52亿元，增速分别为16%/31%/30%。
• 盈利预测：公司整体盈利能力预计维持稳健增长，投资评级维持“买入”。

风险提示

• 业务发展不及预期：可能影响公司盈利能力。
• AI技术及应用发展不及预期：可能影响公司未来的增长潜力。

投资建议

东吴证券维持对指南针的“买入”评级，认为其长期成长性良好，尤其看好麦高证券的发展。公司通过优化营销策略和资本结构，增强了市场竞争力和财务稳定性，具备较强的投资价值。

数据来源与图表说明

• 图表1-6：展示了2020-2025年指南针的营业总收入、归母净利润、收入结构、费用率、ROE及毛利率变化趋势，为分析公司财务表现提供了重要参考。
• 数据来源：公司公告、Wind及东吴证券研究所。

总结

指南针2025年在市场活跃的背景下，通过加强软件端和券商端的业务协同，实现了业绩的稳健增长。尽管终止了再融资计划，但通过发行次级债券补充流动资金，增强了资本运作的灵活性。未来，公司有望继续受益于市场环境的改善及业务的持续拓展，但需关注AI技术发展及业务增长的不确定性。