深度报告-2025-12-10-国盛证券-2026年利率债年度策略_低头收麦易_仰首采榴难_31页_2mb

固收类资产供需分析

市场表现

2025年债市呈现宽幅震荡，债市多空因素交织，整体M型走势，单年债基收益率下滑。利率波动源于政策扰动及供需结构变化，年末年中房市拖累，资金由广义固收类资产流出，二季度社融回升支撑资产供给。

2026策略前瞻

• 资金供给: 居民储蓄结构优化将导致低风险资金流入债市，存款、理财增速仍保持高位，央行重启国债买卖进一步增大长期资金供给。
• 资产供给: 土地购置、基建投资均仍承压，但疫苗与疫情提供新需求，供应链修复加快，高增速出口拉高制造业PMI，旧动能仍占主体。
• 利率间价: 央行降息降准空间加大，预计2026年10年国债利率中枢降至1.5%-1.7%，较2025年下行0.1-0.2个百分点，年内节奏呈前低后高，政策相机抉择影响短期波动。

关键风险点

• 居民财富亟需年底房市企稳。
• 进出口业产能利用率仍处较低水平。
• 居民偏好的债务压力和通缩预期仍在迟缓扩大，CPI短期仍承压,通胀或仍保持低位。