核心内容
明阳智能（601615.SH）在2021年上半年实现了业绩的显著增长，预计归母净利润为8.8亿至9.8亿元，同比增长65.84%至84.69%。公司作为国内海上风电的龙头企业，其风电业务持续增长，同时积极布局光伏和储能领域，推动风光储一体化发展，加速实现碳达峰和碳中和目标。
主要观点
- 风电业务增长显著：公司受益于风电行业整体增长，风机交付规模和并网发电装机容量均有所提升，推动上半年业绩快速增长。
- 海风建设加速：随着国内海上风电进入高峰期，公司海上风机交付有望大幅提升，且大型化风机有助于降低单位成本，缓解原材料涨价压力。
- 光伏业务布局：公司计划投资建设5GW异质结电池片+组件产能，其中2021年将完成1GW产能建设，进一步拓展新能源业务版图。
- 储能领域发展：公司正加速向储能领域延伸，形成风、光、储多业务协同发展的格局。
- 业绩预测乐观：预计公司2021~2023年归母净利润分别为23.84亿元、29.07亿元和31.56亿元，对应估值分别为13.8倍、11.3倍和10.4倍，维持“增持”评级。
- 财务稳健性增强：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持在合理区间，财务结构优化。
关键信息
财务指标概览
| 财务指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
10,493 |
22,457 |
26,715 |
31,903 |
35,665 |
| 归母净利润(百万元) |
713 |
1,374 |
2,384 |
2,907 |
3,156 |
| EPS最新摊薄(元/股) |
0.37 |
0.70 |
1.22 |
1.49 |
1.62 |
| P/E(倍) |
46.1 |
23.9 |
13.8 |
11.3 |
10.4 |
| P/B(倍) |
5.2 |
2.3 |
2.0 |
1.7 |
1.5 |
业务发展重点
- 风电业务：公司持续受益于风电行业增长，风机交付规模扩大，盈利能力增强。
- 光伏业务：投资建设5GW异质结电池片+组件产能，2021年完成1GW建设，进一步巩固在光伏领域的地位。
- 储能业务：公司正加速向储能领域拓展，完善新能源产业链布局。
风险提示
投资评级
股票信息
| 项目 |
数据 |
| 行业 |
电源设备 |
| 前次评级 |
增持 |
| 7月9日收盘价(元) |
16.84 |
| 总市值(百万元) |
32,853.64 |
| 总股本(百万股) |
1,950.93 |
| 自由流通股(%) |
75.78 |
| 30日日均成交量(百万股) |
30.62 |
财务报表概览
利润表
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
10,493 |
22,457 |
26,715 |
31,903 |
35,665 |
| 归母净利润 |
713 |
1,374 |
2,384 |
2,907 |
3,156 |
| EPS（元） |
0.37 |
0.70 |
1.22 |
1.49 |
1.62 |
资产负债表
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产总计(百万元) |
34,696 |
51,628 |
55,661 |
53,689 |
63,409 |
| 负债合计(百万元) |
27,604 |
36,543 |
38,449 |
33,825 |
40,713 |
| 股东权益(百万元) |
6,721 |
14,762 |
17,015 |
19,802 |
22,809 |
现金流量表
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流(百万元) |
5,755 |
3,631 |
6,052 |
2,151 |
6,693 |
| 投资活动现金流(百万元) |
-2,143 |
-3,763 |
-3,853 |
-3,876 |
-3,941 |
| 筹资活动现金流(百万元) |
3,933 |
5,169 |
-1,561 |
-1,265 |
-1,666 |
| 现金净增加额(百万元) |
7,548 |
5,037 |
637 |
-2,990 |
1,085 |
主要财务比率
| 比率 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率(%) |
52.0 |
114.0 |
19.0 |
19.4 |
11.8 |
| 归母净利润增长率(%) |
67.3 |
92.8 |
73.5 |
22.0 |
8.6 |
| 毛利率(%) |
22.7 |
18.6 |
19.1 |
19.5 |
19.7 |
| 净利率(%) |
6.8 |
6.1 |
8.9 |
9.1 |
8.8 |
| ROE(%) |
9.3 |
8.6 |
13.2 |
14.0 |
13.2 |
| P/E(倍) |
46.1 |
23.9 |
13.8 |
11.3 |
10.4 |
| P/B(倍) |
5.2 |
2.3 |
2.0 |
1.7 |
1.5 |
| EV/EBITDA(倍) |
26.1 |
14.3 |
8.7 |
7.4 |
5.9 |
分析师声明
- 分析师：王磊、杨润思
- 执业证书编号：S0680518030001、S0680520030005
- 邮箱：wanglei1@gszq.com、yangrunsi@gszq.com
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 |
相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 持有 |
相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 |
| 减持 |
相对同期基准指数跌幅在5%以上 |
联系方式
国盛证券研究所
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