安全生产专题报告二：安全环保高要求推动化工集约化发展，一体化龙头长期有望受益_15页_1mb

报告摘要

化工行业安全环保趋势与投资建议总结

核心内容

我国化工行业在高速发展的同时，安全事故频发，主要原因是安全环保投入不足及监管不力。随着“退城入园”政策的推进，化工行业正向集约化发展转型，安全环保要求提升将对行业格局产生深远影响。未来，安全环保监管趋严，不合规的中小企业将加速淘汰，行业集中度提升，龙头企业有望受益于价格上涨和估值溢价。

主要观点

安全环保要求提升：国内化工行业因安全环保投入不足导致事故频发，尤其是中小企业。
“退城入园”政策：作为推动集约化发展的关键举措，该政策要求化工企业向园区集中，提升安全环保管理能力。
苏北安全事故影响全国：响水爆炸事件引发全国范围内的安全检查，导致精细化工品价格上涨，可能向大宗产品蔓延。
龙头企业优势显现：一体化或产业链配套完善的龙头企业在短期价格上涨中受益，长期有望获得更高的估值溢价。

关键信息

安全环保现状

化工行业属于高危行业，涉及大量易燃易爆化学品，如硝酸、氯酸盐、硝基化合物等。
2016-2018年，全国共发生620起化工安全事故，造成728人死亡，其中“人祸”占比远高于“天灾”。
安全事故原因主要包括生产不规范、设备不规范、操作不规范，反映出投入、管理及监管的不足。

“退城入园”政策

国家推动化工企业向园区集中，以提高安全环保水平。
江苏省、山东省等地已出台具体政策，提高入园标准，淘汰不达标园区。
江苏省对化工园区实施严格的环境绩效评价，低分园区将受到区域限批甚至取消化工定位的处罚。

苏北安全事故影响

天嘉宜爆炸事件导致间苯二胺供应紧缺，价格由4.5-5万/吨上涨至15万/吨。
响水及周边地区染料、农药等产品供给收缩，价格大幅上涨，如分散染料由4.0万/吨上涨至6.0万/吨。
生态环境部即将启动第二轮中央生态环保督察，进一步强化监管。

投资建议

推荐企业：园区一体化龙头企业包括万华化学、华鲁恒升、鲁西化工；产业链一体化龙头企业包括扬农化工、浙江龙盛、巨化股份、龙佰利、三友化工、中泰化学、金禾实业、新和成。
投资逻辑：一体化企业能有效降低生产成本，提高安全环保能力，且在突发事件中受益于产品价格上涨，长期有望获得估值溢价。

表格摘要

表1：易制爆危险化学品名录

分类	品名	主要爆燃危险性分类
酸类	硝酸、发烟硝酸等	氧化性液体
硝酸盐类	硝酸钠、硝酸钾等	氧化性固体
氯酸盐类	氯酸钠、氯酸钾等	氧化性固体、爆炸物、不稳定爆炸物
高氯酸盐类	高氯酸锂、高氯酸钠等	氧化性固体、爆炸物
重铬酸盐类	重铬酸锂、重铬酸钠等	氧化性固体
过氧化物类	过氧化氢溶液等	氧化性固体、氧化性液体
易燃物还原剂类	锂、钠、钾等	遇水放出易燃气体的物质等
硝基化合物类	硝基甲烷、硝基乙烷等	易燃液体、易燃固体、爆炸物
其他	硝化纤维素、苦氨酸钠等	爆炸物、易燃固体等

表2：2017-2019年国内化工厂部分重大事故

时间	事故	原因
2017年6月5日	金誉石化泄漏爆炸	安全管理混乱、隐患排查不到位等
2017年6月18日	晶柯镀膜厂火灾	环保不达标、擅自开工生产
2017年7月2日	中石油输气管道泄漏燃爆	强降雨导致边坡下陷侧滑
2017年12月9日	连云港聚鑫生物科技爆炸	尾气处理系统与回收残液混酸、静电火花
2018年3月27日	枣庄甘霖实业爆炸	违规动火作业、罐体残留物爆炸
2018年7月12日	宜宾恒达科技重大爆炸	新装置未预留设施接口、缺少自动化系统
2018年11月12日	济南汇丰炭素有限公司燃爆	沥青储存池气相空间爆炸性混合气体
2018年11月28日	张家口盛华化工爆炸	氯乙烯气柜未检修、操作错误、管理混乱
2019年3月21日	响水园区爆炸	未公布原因

表3：化工安全生产事故部分共性问题

环节	共性问题
动火作业	安全意识薄弱、未落实安全规范、风险管控缺失
精细化工生产	重效益轻安全、自动化缺失、人员素质低
储存和装卸	法规不完善、操作随意、技术设施低配

表4：主要化工省市“退城进园”政策要求

省市	退城进园政策要求
山东	保留155个园区，关停44个，两年内减少20%以上企业
江苏	截至2018年底关停2077家企业，2020年入园率不低于50%
浙江	每年淘汰1000家落后产能，2019年80%危化品企业入园
长江经济带	禁止在长江干流及主要支流1公里内新建重化工园区

表5：江苏省沿海化工园区整治标准

序号	整治标准
1	园区需经设区市政府批准设立
2	不得建在生态红线区域、自然保护区等
3	园区需符合国家及地方产业规划
4	园区需具备集中供热设施
5	园区需建设集中污水处理厂及配套管网
6	园区需配备危险废物集中处置设施
7	园区需建立统一的环境信息管理平台

表6：山东化工园区认定标准

条件	要求
建成区面积	5平方公里以上
规划连片面积	8平方公里以上
投资强度	280万元/亩以上
亩均收入	20万元以上
其他要求	远离主城区、符合环保标准等

表7：化工大省安全大排查情况

地区	排查重点	安全排查主要内容
江苏	危险化学品行业	全面排查隐患，严处重罚
山东	爆炸性危险化学品、硝基化合物	自查整改，重点检查硝基化合物企业
河北	危险化学品行业	整治攻坚行动，分阶段实施
浙江	硝化工艺企业、固体危废企业等	提升全生命周期数字化监管能力

表8：国内间苯二胺主要生产企业

企业	产能（吨）	备注	所在地	是否受爆炸事故影响
天嘉宜	17000（批复）	实际约1万吨	江苏响水	是
浙江龙盛	70000	3万多吨自用	浙江	否
四川红光	10000	实际出货不足1万	四川	否

表9：国内分散染料主要生产厂家

企业	产能（万吨）	所在地	是否受爆炸事故影响
浙江龙盛	14	浙江	否
闰土股份	11	浙江	否
安诺其	3.3	山东	否
吉华集团	7	浙江、江苏滨海	否
之江化工	2.5	江苏响水	是
帝凯化工	4	浙江	否
宇田科技	2.5	浙江	已关停
亚邦股份	2.2	江苏连云港	否
山峪染料	2	浙江	否
亿得化工	1	浙江	否
博澳染料	1	浙江	否
万丰化工	1	浙江	否
德欧化工	1	浙江	否

表10：国内活性染料主要生产厂家

企业	产能（万吨）	所在地	是否受爆炸事故影响
江苏锦鸡	8	江苏泰兴	否
华丽染料	7	湖北	否
浙江龙盛	6	浙江	否
闰土股份	6	浙江	否
丽源科技	3	湖北	否
劲光染料	2.5	浙江	否
德凯化工	2.5	天津	否
吉华集团	1.5	浙江、江苏滨海	否
泰兴臻庆	1.5	泰兴	否
安诺其	1.2	江苏响水	是

表11：重点化工产品省份产能占比

| 产品 | 山东 | 江苏 | 浙江 | 河北 | 四川 | 湖北 | 安徽 | 上海 | 内蒙 | 新疆 | 山西 | 辽宁 | 福建 | 青海 |
|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|
| 制冷剂R22 | 22% | 15% | 55% | 10% | 23% | 18% | 10% | 10% | 24% | 20% | 10% | 10% | 10% | 13% |
| 草甘膦酸 | - | 13% | 24% | - | 36% | 17% | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 甘氨磷 | - | - | - | 42% | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 草铵枯 | - | 27% | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 百草吡虫 | - | 54% | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 吡虫腈 | - | 45% | - | - | 14% | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 合成尿素 | - | 10% | - | - | - | 22% | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 三聚氰胺 | - | - | - | - | 22% | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 复合磷矿石 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 27% |
| 磷酸 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 39% |
| 碳酸氢钾 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 纯碱PVC | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 12% |
| 烧碱 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 13% |
| 有机硅 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 炭黑 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 粘胶 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 涤纶短纤 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 分散染料 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 活性染料 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 钛白粉 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 氯碱粘胶 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |

表12：部分龙头企业率先完成园区建设

典型企业	园区名称	规划用地（平方公里）	建成面积（平方公里）
华鲁恒升	德州化工产业园	5.33	3.33
鲁西化工	鲁西化工产业园	12.9	7
万华化学	烟台八角工业园	10.6	5.3
万华化学	宁波工业园	2	2
万华化学	珠海工业园	0.34	0.187

风险提示

“退城入园”进度不及预期。
安全环保监管力度放松。

投资建议

重点推荐：园区一体化龙头企业（万华化学、华鲁恒升、鲁西化工）；产业链一体化龙头企业（扬农化工、浙江龙盛、巨化股份、龙佰利、三友化工、中泰化学、金禾实业、新和成）。
投资逻辑：一体化企业具备成本优势和安全环保能力，短期受益于产品价格上涨，长期有望获得估值溢价。

估值表

股票代码	简称	总市值（亿元）	总股本（亿）	股价（2019/04/02）	EPS（17A）	EPS（18E）	EPS（19E）	EPS（20E）	PE（17A）	PE（18E）	PE（19E）	PE（20E）
600309*	万华化学	1493	31.4	47.55	3.55	3.67	4.09	5.09	13	13	12	9
600426*	华鲁恒升	269	16.3	16.56	0.75	1.85	1.57	1.68	22	9	11	10
000830*	鲁西化工	241	14.6	16.46	1.33	1.98	2.22	2.40	12	8	7	7
600486*	扬农化工	182	3.1	58.63	1.86	2.91	3.79	4.29	31	20	15	13
600352*	浙江龙盛	677	32.5	20.81	0.76	1.26	1.83	1.91	25	15	10	10
600160*	巨化股份	247	27.5	9.00	0.34	0.76	0.90	1.13	21	10	8	7
002601*	龙佰利	340	20.3	16.74	1.23	1.13	1.50	1.81	12	13	9	8
600409*	三友化工	160	20.6	7.74	0.92	1.08	1.19	1.00	8	7	7	8
002092	中泰化学	225	21.5	10.48	1.12	1.13	1.25	1.39	12	6	8	7
002597*	金禾实业	104	5.6	18.60	1.83	1.63	1.83	2.06	9	10	8	7
002001*	新和成	411	21.5	19.11	0.79	1.47	1.54	1.66	19	10	10	9