化工行业安全生产专题报告二：安全环保高要求推动化工集约化发展，一体化龙头长期有望受益-20190403-申万宏源-15页_1mb

化工行业安全环保高要求推动集约化发展分析总结

核心内容

我国化工行业在高速发展的同时，安全事故频发，主要由于安全环保投入不足、管理不规范以及监管不到位。随着“退城入园”政策的推进和安全环保监管的加强，行业正向集约化发展转型，一体化和产业链配套完善的企业将受益于行业变化。

主要观点

• 安全环保问题突出：化工行业因化学品易燃易爆特性，成为高危行业。近年来，全国化工安全事故频发，尤其在山东、江苏等化工大省，事故多与中小企业管理不规范、违规操作有关。
• “退城入园”推动集约化：国家推动化工企业进入园区，以提升安全环保管理能力。江苏、山东等地出台具体政策，提高入园标准，淘汰不达标园区，提升化工园区的稀缺性。
• 安全检查引发价格上涨：苏北天嘉宜爆炸事件引发全国安全大检查，导致精细化工品如间苯二胺、分散染料等价格上涨。环保督察也将进一步影响行业。
• 一体化企业受益：具有园区一体化或产业链配套优势的企业，如万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、浙江龙盛、巨化股份等，将因安全环保监管加强而受益，长期有望获得估值溢价。

关键信息

1. 化工行业现状

• 化工行业资本开支从2007年1705万欧元增长至2017年8960万欧元，复合增长率18%，成为全球化工投资增长最快的地区。
• 安全环保投入不足，中小企业违规操作频繁，导致安全事故频发。
• 2016-2018年，全国共发生620起化工安全事故，造成728人死亡，其中“人祸”比例远高于“天灾”。

2. 安全环保政策与措施

• “退城入园”政策：推动化工企业进入园区，提高安全环保标准。
  • 江苏：计划到2020年化工企业入园率不低于50%，并实施严格的环境绩效考核。
  • 山东：对化工园区提出片区面积、投资强度、亩均收入等严格要求。
• 安全检查：2019年3月响水爆炸事故引发全国范围内的安全检查，重点排查硝化反应工艺、危废处置等。
• 环保督察：生态环境部即将启动第二轮中央生态环保督察，进一步加强监管力度。

3. 事故影响与市场反应

• 天嘉宜爆炸事件：导致间苯二胺价格从4.5-5万/吨上涨至15万/吨，分散染料价格从4.0万/吨上涨至6.0万/吨。
• 安全检查影响：响水及周边园区企业生产受限，导致染料、农药等产品供给收缩，价格上扬。
• 安全环保与价格联动：精细化工品涨价趋势可能向大宗周期品蔓延，推动整体行业价格提升。

4. 投资建议

• 重点推荐企业：
  • 园区一体化龙头企业：万华化学、华鲁恒升、鲁西化工。
  • 产业链一体化龙头企业：扬农化工（农药）、浙江龙盛（染料）、巨化股份（氟化工）、龙蟒佰利（钛白粉）、三友化工（氯碱粘胶）、中泰化学（氯碱粘胶）、金禾实业（食品添加剂）、新和成（维生素、香精香料）。
• 投资逻辑：
  • 短期：受益于产品价格上涨。
  • 长期：因安全环保标准提升，估值有望获得溢价。

5. 风险提示

• “退城入园”进度不及预期。
• 安全环保监管力度放松。

企业与园区信息

• 园区一体化企业：万华化学、华鲁恒升、鲁西化工等已率先完成园区建设，具备显著成本优势。
• 产业链一体化企业：浙江龙盛、新和成等企业在产业链配套方面具有领先优势，能有效应对安全环保政策变化。

行业趋势

• 集约化发展：随着政策收紧，化工行业将逐步由粗放式向集约化转型。
• 安全环保提升：行业将更加重视安全环保投入，提升整体管理水平。
• 价格上涨：安全环保检查将导致部分产品价格上涨，一体化企业受益。

行业集中度提升

• 中小企业将加速淘汰，行业集中度向龙头企业集中。
• 园区管理更加规范，安全环保设施不断完善。

总结

安全环保高要求将推动我国化工行业向集约化发展，一体化和产业链配套完善的企业将受益于行业变化，短期产品价格上涨，长期估值有望提升。建议关注园区一体化和产业链一体化龙头企业，如万华化学、浙江龙盛、新和成等。同时，需关注政策执行进度和安全环保监管力度变化，这些因素可能影响行业发展的节奏与方向。