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冷链业务迎高速发展，氢燃料电池前瞻布局

公司简介

公司是中国制冰领域的龙头企业，自2013年起通过并购切入“氢燃料电池”领域。目前，公司三大主营业务为制冰成套系统、压缩机系统和中央空调系统，冷链和氢能源是其未来重点发展方向。2016年业绩快报显示，公司营业收入为8.67亿元，同比增长35.25%，归母净利润为3600万元，同比增长117.26%。

核心内容与主要观点

压缩机业务与冷链产业

• 压缩机业务：公司通过并购OPCON公司（17.21%股权）及SRM和OES（100%股权），掌握了螺杆压缩机核心技术，并拥有SRM和RefCom两个国际知名品牌。2015年压缩机业务收入同比增长398.88%，预计2016~2018年收入分别增长100%、40%、40%。
• 冷链产业：受益于冷链物流的快速发展，公司有望迎来业绩爆发。预计2020年我国冷链物流市场规模将突破4500亿元，公司作为冷链设备供应商，具备良好的增长前景。

氢燃料电池布局

• 技术引进：公司参股美国CN公司，引进燃料电池涡轮空气压缩机技术，提升了氢液化技术水平。利用液氮作为制冷工质，实现了氢气的高效冷凝液化。
• 产业链拓展：公司设立上海雪人氢能源技术全资子公司，布局氢燃料电池空气循环系统及氢能相关动力和储能系统。与新源动力签署战略合作协议，推进燃料电池技术产业化。
• 市场前景：氢燃料电池作为新能源的重要组成部分，具有广阔的应用前景。公司通过技术储备和产业延伸，有望在未来成为氢燃料电池空气子系统的主要供应商。

并购佳运油气

• 业务拓展：公司于2016年4月以发行股份和现金并购方式收购佳运油气100%股权，将压缩机技术与天然气开采相结合，拓展了压缩机在油气应用领域的市场。
• 业绩承诺：佳运油气承诺2016、2017、2018年扣非后归母净利润分别不低于3889万、4472万和5142万元，复合增速15%，有利于增厚公司利润。

关键信息

• 盈利预测：公司预计2016~2018年净利润分别为3600万、8100万和12200万元，EPS分别为0.05元、0.12元和0.18元。
• 估值与评级：目标市值100亿元，对应目标价14.50元，维持“增持”评级。
• 风险提示：燃料电池汽车发展不及预期，收购公司业绩未达承诺。

业务增长与技术优势

• 业务增长：2016年公司营业收入增长35.25%，净利润增长115.93%，显示出公司业绩进入高速增长期。
• 技术优势：公司掌握螺杆压缩机核心技术，拥有国际知名品牌，具备较强的市场竞争力。

市场数据与股价表现

• 总股本：6.74亿股
• 总市值：85.27亿元
• 股价表现：2016年一年内股价上涨29.46%，相对表现12.05%
• 换手率：近3月换手率143.75%

盈利预测与估值

• 盈利预测：基于公司业务增长假设，预测2016~2018年EPS分别为0.05元、0.12元和0.18元。
• 估值方法：采用分别估值法，冷链业务给予18年50倍PE，氢燃料电池业务给予40亿市值，合计目标市值100亿元，对应目标价14.50元。

风险分析

• 市场风险：燃料电池汽车发展不及预期，可能影响公司业绩增长。
• 并购风险：收购公司业绩未达承诺，可能影响公司利润。

总结

公司通过并购和合作，成功切入氢燃料电池领域，为未来增长提供新动力。同时，压缩机业务和冷链产业快速发展，成为公司业绩增长的重要支撑。公司技术实力强，品牌影响力大，具备良好的市场前景和成长潜力。预计未来三年公司将继续保持快速增长，合理估值水平为100亿元，对应目标价14.50元，维持“增持”评级。