军工行业2019中期策略_看好军工材料进口替代和资产注入主题机会_23页_1mb

报告摘要

2019年上半年，军工板块整体表现优于大盘，主要受主题性行情驱动。分析师陈显帆与周佳莹指出，下半年市场风格将回归基本面，军工行业将呈现两条主要投资主线：一是把握高景气细分领域中的持续胜出者；二是关注资产注入相关机会。

高景气细分领域：军工产业链上游中，电子元器件和新材料等细分领域表现出较高的景气度，且增速显著高于国防支出增速。
持续胜出者特征：在这些细分领域中，只有少数公司能保持持续盈利，主要集中在被动元件和新材料领域。
重点推荐公司：
- 火炬电子：主业受益于军工电子高度景气，陶瓷材料业务稀缺性强，预计2019-2021年归母净利润分别为4.35亿元、5.77亿元、7.45亿元，对应PE分别为20倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。
- 光威复材：国内碳纤维龙头企业，受益于先进军机列装和风电叶片需求增长，预计2019-2021年归母净利润分别为4.78亿元、5.85亿元、7.05亿元，EPS分别为0.92元、1.13元、1.36元，对应PE分别为34倍、28倍、23倍，给予“买入”评级。
风险提示：
- 新材料项目产线建设进度不及预期；
- 电子元器件募投项目建设不及预期；
- 军工项目进度具有不确定性；
- 军品退税进度具有不确定性；
- 子公司扭亏情况不及预期。

监管层支持：2019年3月召开的国防军工上市公司座谈会表明，监管层鼓励军工资产注入，推动军工企业证券化和股份制改造。
军工集团资本运作：各军工集团如航天科工、航空工业、航天科技等均提出资产证券化计划，其中中国船舶和中船防务的重组标志着资产注入加速。
建议关注公司：
- 中航机电：拥有航空机电相关资产，体外利润情况良好，当前PE为27倍；
- 四创电子：大股东电子科技集团38所，2015年净利润为4.64亿元，当前PE为27倍；
- 内蒙一机：拥有兵器工业集团陆战车辆相关资产，当前PE为28倍。
风险提示：
- 武器装备研制生产进度不及预期；
- 军工行业改革推进不及预期。