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股票投资评级总结：信维通信 (300136)

核心内容

信维通信（300136）是一家在泛射频领域具有领先地位的公司，近年来在消费电子复苏、商业卫星通信及智能汽车等新兴市场中取得显著进展。公司通过优化产品结构和加大研发投入，持续提升其在核心材料及通信技术领域的竞争力，展现出良好的成长性和盈利能力。中邮证券研究所对信维通信的未来发展前景持积极态度，维持“买入”投资评级。

主要观点

经营业绩表现

• 2025年前三季度：公司实现营业收入64.62亿元，同比增长1.07%；归母净利润4.86亿元，同比下降8.77%；扣非归母净利润4.29亿元，同比增长4.69%。
• Q3单季：营业收入27.59亿元，同比增长4.20%；归母净利润3.25亿元，同比下降1.77%；扣非归母净利润3.14亿元，同比增长22.06%。
• 毛利率提升：前三季度毛利率提升0.73个百分点至21.53%，主要得益于产品结构优化和高毛利新品占比提升。

产品与技术布局

• 消费电子复苏：受益于手机、眼镜、智能可穿戴设备等AI终端出货量提升，天线、无线充电模组、精密结构件等核心产品线持续增长。
• 基础材料研发：在高分子材料、磁性材料、陶瓷材料、散热材料等领域保持高强度研发投入。
• 天线技术：布局柔性可重构天线、卫星通信相控阵天线、毫米波雷达缝隙波导天线、高频封装天线、光学透明天线、UWB天线模组等多场景产品。
• 无线充电业务：巩固非晶纳米晶、铁氧体材料优势，储备NFC无线充电、Qi2.0/Ki、高自由度充电技术。
• 高速连接器：聚焦高频高速需求，研发轻量化、高频低损耗介电材料。
• 商业卫星通信：构建了从材料研发到产品制造的全链路技术能力，成功切入北美新客户AI硬件供应链，后续将深化与北美核心客户的合作。
• 智能汽车领域：车载雷达、大功率无线充电模块、USB Hub数据连接模块等产品取得良好进展，积极挖掘数字钥匙、汽车无线通信与感知等增量机会。

海外运营

• 公司依托越南、墨西哥两大制造基地，提升全球交付效率和成本管控能力，实现对海外客户需求的就近快速响应。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2025/2026/2027年公司收入分别为96/108/129亿元，归母净利润分别为7.5/9.4/11.9亿元。
• 维持“买入”评级：基于公司未来业绩增长预期及行业前景，中邮证券维持“买入”评级。

财务指标

• 市盈率（P/E）：从2024年的55.46下降至2027年的30.81。
• 市净率（P/B）：从2024年的5.02下降至2027年的3.69。
• EV/EBITDA：从2024年的17.33上升至2027年的15.95。
• 每股收益（EPS）：从2024年的0.68元增长至2027年的1.23元。
• 净利润增长率：预计2025年增长13.55%，2026年增长24.48%，2027年增长27.35%。

财务比率

• 毛利率：从2024年的20.8%逐步提升至2027年的23.1%。
• 净利率：从2024年的7.6%提升至2027年的9.3%。
• ROE：从2024年的9.1%提升至2027年的12.0%。
• ROIC：从2024年的6.2%提升至2027年的8.8%。
• 流动比率：从2024年的1.60提升至2027年的2.07。
• 存货周转率：从2024年的3.81提升至2027年的5.58。
• 总资产周转率：从2024年的0.67提升至2027年的0.77。

现金流情况

• 经营活动现金流净额：从2024年的1076万元增长至2027年的1890万元。
• 投资活动现金流净额：从2024年的-1075万元下降至2027年的-818万元。
• 筹资活动现金流净额：从2024年的-435万元波动至2027年的66万元。
• 现金及现金等价物净增加额：从2024年的-396万元增长至2027年的1139万元。

风险提示

• 行业形势变化风险：行业周期性波动可能影响公司业绩。
• 汇率波动风险：海外业务可能受到汇率变动影响。
• 新业务发展不及预期风险：商业卫星及智能汽车等新业务可能面临市场拓展和技术突破的不确定性。

投资评级说明

• 买入评级：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

公司简介

信维通信是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，具备全面的证券业务资质，包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等。公司在全国多地设有分支机构，致力于为客户提供全方位的专业化证券投、融资服务。

中邮证券研究所信息

• 地址：北京、深圳、上海等地设有分支机构。
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
• 联系方式：提供多地点详细地址及邮编信息。