20260625-广发期货-2026年下半年聚烯烃行情展望_下半年供给宽松_价格重心下移_9页_1mb

聚烯烃市场下半年走势分析总结

核心内容概述

2026年下半年聚烯烃市场预计将面临供给宽松与需求疲软的双重压力，价格重心下移，整体行情承压。地缘冲突的缓解、原料成本支撑减弱、国内新增产能集中释放以及出口红利消退，将共同影响市场供需格局和价格走势。

主要观点

1. 2026年上半年市场回顾

• 价格波动：上半年受美伊地缘局势影响，聚烯烃价格呈现震荡上涨后回落的走势。
• 地缘扰动：霍尔木兹海峡通航受限，导致中东原料外运减少，日韩炼化装置降负，国内进口量下滑。
• 出口增长：东南亚因无法采购中东货源，采购需求转向国内，带动中国聚烯烃出口大增。
• 价差扩大：PP与LL价差持续走阔，主要受工艺结构差异、原料成本分化及内外需求不均影响。

2. 下半年市场展望

• 供给宽松：进口恢复、国产装置复产及新增产能集中投放，供给增量确定。
• 需求边际改善：传统消费旺季临近，下游补库需求释放，但需求提振有限。
• 库存压力：上半年去库明显，下半年库存将由去库转为累库，中后期库存端利空压力凸显。

3. 行情趋势

• 价格中枢下移：随着地缘风险降温，原料成本支撑走弱，价格整体承压。
• 远月合约走弱：远月2701合约受产能投放压制，走势弱于近月2609合约。

关键信息

供应端

• 进口回流：霍尔木兹海峡恢复通航后，中东货源回归，国内进口量环比回升。
• 国产复产：国内炼厂在原料成本回落和加工利润修复后，装置逐步复产。
• 新增产能：2026年四季度国内聚烯烃新增产能集中释放，全年供给增速预计9%—13%。

需求端

• 出口需求：上半年出口订单激增，但随着中东货源回归，出口红利逐步消退。
• 内需疲软：终端刚需偏弱，5-6月进入传统消费淡季，下游开工和订单不足。
• 补库潜力：低价环境下，下游存在阶段性补库需求，但难以支撑趋势性上涨。

库存端

• 上半年去库：进口减少、上游降负及出口放量，导致行业库存处于年内低位。
• 下半年累库：新增产能投放、进口增加及装置复产，库存压力逐步显现。

策略建议

1. 套保策略

   • PP现货基差偏强，上游炼厂及贸易商可考虑卖出PP基差，博弈基差收敛回落，对冲现货下行风险。

2. 工艺锁利润策略

   • PDH企业利润偏高，可提前锁定远期加工利润，维持装置稳定开工，规避丙烷涨价和PP售价回落带来的利润风险。

3. 风险提示

   • 地缘冲突再起、油价大幅上涨、产能投产延期等风险可能影响市场走势。

风险因素

• 地缘冲突再起：可能再次影响中东原料运输及全球供需格局。
• 油价大幅上涨：将推高化工原料成本，对聚烯烃价格形成上行压力。
• 产能投产延期：可能延缓供给宽松节奏，影响市场预期。

数据来源

• Wind、隆众、CCF、卓创、彭博、广发期货发展研究所

结论

2026年下半年聚烯烃市场将由上半年的去库与上涨趋势，逐步转向供给宽松与价格震荡下行。产业链整体承压，交易策略以对冲风险为主，关注基差变化与远月利润锁定，同时警惕地缘与油价波动带来的不确定性。