20240920-山西证券-运输设备24H1中报综述_轨交产业链分化_看好车辆和机电设备增长持续性_20页_1mb

概述：运输设备行业上半年分析，聚焦轨交装备增长潜力

2024年上半年，运输设备行业整体表现分化，尤其在轨交产业链中，机电设备和整车制造板块展现出强劲增长，而上游设计和工程建设环节业绩下滑。本报告基于山证运输设备研究，分析了H1和Q2数据，指出铁路客运和货运需求的持续提升，以及国铁集团经营改善，推动了轨交车辆产业链景气度提升。重点推荐中国中车（601766SH）、时代电气（688187SH）、时代新材（600458SH），并建议关注永贵电器（300351SZ）和思维列控（603508SH）。

从产业链结构看，轨交行业包括设计咨询、建筑工程、装备制造和运营维护等环节。H1 2024，整体归母净利润同比下降9%，其中上游环节设计工程业绩下滑更显著。但机电设备和整车制造板块表现突出：收入和利润同比增速分别达18%/28%和3%/21%，得益于动车组新造和高级修需求增长，同时国家铁路固定资产投资加速（如1-7月增长105%），客运量和货运量稳步上升，预计全年需求可能超预期。

报告强调，动车组新造招标创新高（首次超160组），高级修和检修业务持续扩大，占新签合同金额远高于历史水平。此外，新能源机车开发加速，结合政府设备更新政策，提高了产业链稳定性。投资建议聚焦于高净利率和高增长潜力企业，同时提醒潜在风险，如运输需求不及预期。

数据分析显示，Q2机电设备和整车制造保持双增长，环比增幅领先；国铁集团负债率下降至65%以内，显示经营质量改善。财富增长机会主要集中在核心标的，但需关注运量波动和市场不确定性。