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公司点评·白色家电总结

核心内容

华帝股份（002035.SZ）在2013年实现收入37.1亿元，同比增长49.1%，净利润2.24亿元，同比增长40.6%，对应最新股本EPS为0.75元。公司通过加大市场拓展、多渠道布局以及产品结构优化，推动业绩增长，同时在互联网模式融入方面取得显著进展，提升品牌影响力和市场渗透能力。

主要观点

1. 市场拓展与产品增长

• 抽油烟机收入达16.6亿元，同比增长96.7%，成为增长主要驱动力。
• 热水器收入8.4亿元，同比增长49.6%。
• 炉具收入10.3亿元，同比增长38.3%。
• 百得厨卫并表对公司收入和利润增长有显著贡献。

2. 渠道建设与营销结构优化

• 全国销售网点超过8000家，其中乡镇网点由1700家增至4200家，渠道下沉明显。
• 电商渠道发展迅速，网上销售同比增长188%，房地产直营渠道增长94%。
• 2013年“华帝”品牌烟机灶具在9家B2C平台销量占厨卫行业第一位，销售额占比达19.9%。

3. 产品结构优化与盈利能力提升

• 华帝品牌销售量略有下滑，但销售额同比增长9.5%，均价增长超过10%。
• 公司通过优化产品结构，提升整体盈利能力，预计未来将继续改善。

4. 财务表现与成本控制

• 2013年综合毛利率36.4%，同比增长2.9个百分点；主营业务毛利率37.1%，同比增长3.6个百分点。
• 销售费用率提升至20.5%，主要由于促销活动和电商渠道拓展，但管理费用率略有下降，达8.0%。
• 销售净利率6.0%，同比下降0.4个百分点。

关键信息

收入与利润

• 2013年总收入37.1亿元，净利润2.24亿元。
• 2012年利润分配预案：每10股转增2股，每10股派发现金红利2元（含税）。

营销活动

• 公司在2012年通过多项营销活动提升品牌影响力，如赞助全运会火炬、参加环海南岛国际大帆船赛等。
• 2013年参与京东、天猫、苏宁等大型促销活动，电商销售增长显著。

渠道拓展

• 生活馆数量从139家增至148家，专卖店从2044家增至2160家。
• 乡镇网点从1771家增至4200家，KA进店数增长至1962家，进店率提升至63.54%。

区域表现

• 华北、西南地区增速和占比大幅提升，分别增长52.8%和61.8%。
• 华东地区保持强势增长，同比增长28.9%。

盈利预测

• 预计2014年收入为46.4亿元，净利润为2.9亿元，EPS为0.95元。
• 2015年收入预计为61.4亿元，净利润预计为3.8亿元，EPS为1.28元。
• 按2014年EPS估值，当前市盈率约为11倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 房地产行业销量低迷可能导致终端需求增长低于预期。
• 市场竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

投资建议

• 维持“推荐”评级，预计未来6-12个月公司股价表现优于行业平均水平。

评级标准

• 推荐：公司股价表现优于行业平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价表现优于行业平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价表现与行业平均回报相当。
• 回避：公司股价表现低于行业平均回报10%及以上。

分析师信息

• 袁浩然：执业证书编号S0130512030002
• 郝雪梅：执业证书编号S0130512070002
• 林寰宇：执业证书编号S0130513100001

市场数据

• A股收盘价：10.65元
• A股一年内最高价：13.66元
• A股一年内最低价：8.63元
• 上证指数：2041.25
• 市净率：3.22
• 总股本：29905.11万股
• 实际流通A股：23437.94万股
• 限售的流通A股：6467.17万股
• 流通A股市值：24.96亿元