钢铁行业2019年下半年投资策略_高温退却_洗礼重生_20页_1mb

报告摘要

钢铁行业2019年下半年投资策略总结

核心内容

2019年下半年钢铁行业面临供给与需求的双重变化，行业盈利逐步回归理性，估值优势不显著，但部分优质个股具备投资价值。行业整体处于供给弹性释放、需求稳定的状态，未来或呈现“长强板弱”的格局。

主要观点

供给端持续释放弹性：
- 钢铁产量增长主要来源于产能利用率提升和产能置换。
- 2019年1-4月全国粗钢产量同比增长10.1%，重点钢企粗钢产量同比增长7.4%。
- 2019年1-4月高炉产能利用率同比增长2.5个百分点，环保限产力度减弱及企业技改是主要因素。
- 产能置换项目如首钢京唐二期、山钢日照一期等逐步投产，增加钢铁供给，尤其对板材供给影响较大。
需求端波澜不惊，长强板弱格局延续：
- 钢铁行业PMI新订单指数2019年5月为46.7%，低于荣枯线，显示下游需求短期偏弱。
- 房地产行业景气度回暖，支撑建筑用钢需求；基建行业相对平稳，但弱于去年同期。
- 汽车等工业用钢需求低迷，产量持续负增长，对板材需求形成压制。
- 钢铁行业整体需求趋于平稳，建筑产业链仍是主要支撑。
钢价盈利回归理性：
- 2019Q1钢铁板块盈利创近七个季度新低，扣非净利润环比下降37%。
- 供给弹性释放及铁矿石价格上涨导致盈利承压，预计2019年下半年盈利难有显著改善。
- 钢铁板块PB/沪深300PB比值为0.74，处于历史中位，估值优势不显著。
钢企“内功”扎实，板块具备分红潜力：
- 钢企资产负债率下降，劳动效率提升，期间费用率下降，所得税率趋于合理。
- 2018年26家上市钢企中有16家分红，合计分红金额占归母净利润的36%，加权平均股息率为5.7%。
- 多家钢企具备高ROIC，如三钢闽光（18.8%）、方大特钢（18.5%）等，显示盈利能力较强。
投资推荐：
- 推荐关注公司治理良好、具备高盈利能力和高分红比例的个股，如大冶特钢、华菱钢铁。
- 大冶特钢作为中信特钢集团的重要组成部分，未来有望通过整体上市成为国内特钢龙头。
- 华菱钢铁通过优化负债结构、提升控制力和推进收购计划，未来有望实现更高的盈利和分红。

关键信息

钢铁产量：2019年1-4月粗钢产量同比增长10.1%，重点钢企粗钢产量同比增长7.4%。
产能利用率：2019年至今全国高炉产能利用率均值为82.6%，同比提升2.5个百分点。
需求结构：房地产和基建支撑建筑用钢需求，汽车和制造业需求低迷，整体呈现“长强板弱”格局。
盈利水平：2019Q1钢铁板块归母净利润同比下降48%，扣非净利润降至近七个季度新低。
估值水平：钢铁板块PE（TTM）为7.5倍，PB为1.02倍，均处于历史低位。
分红能力：2018年26家上市钢企中16家分红，加权平均股息率为5.7%。
投资建议：维持钢铁板块“增持”评级，推荐大冶特钢和华菱钢铁。

风险提示

供给过剩风险：若环保限产政策放宽，可能导致钢铁供给增加，对钢价和盈利形成压力。
需求不及预期：房地产、基建等下游行业景气度若未达预期，将对钢铁需求造成不利影响。
生产安全风险：钢铁生产过程中存在一定的安全风险，可能影响企业运营。

估值与盈利对比

指标	2018年	2019E	2020E	2021E
营收（亿元）	91.18	80.49	77.32	76.55
净利润（亿元）	67.80	56.82	52.17	47.95
EPS（元）	2.25	1.88	1.73	1.59
ROE（%）	38.67	24.48	18.35	15.04
P/E	2.8	3.5	3.8	4.1
P/B	1.1	0.8	0.7	0.6