20230405-中邮证券-鸿路钢构-002541.SZ-吨扣非净利逆势增长_看好23年量利齐升_5页_391kb

鸿路钢构 (002541) 股票投资评级总结

核心内容概述

本报告对鸿路钢构（002541）2022年度业绩及未来发展前景进行了详细分析，并给出了“买入”投资评级。报告指出，公司在2022年面对市场环境和疫情带来的挑战，仍实现了扣非归母净利润的逆势增长，同时现金流显著改善。分析师认为，随着疫情影响减弱、行业需求回暖及新增产能释放，公司有望在2023年至2025年间实现量利齐升。

公司概况

2022年度业绩表现

• 营业收入：198.48亿元，同比增长1.71%
• 归母净利润：11.63亿元，同比增长1.09%
• 扣非归母净利润：9.17亿元，同比增长7.00%
• Q4表现：
  • 营业收入：54.23亿元，同比下降11.64%
  • 归母净利润：2.89亿元，同比下降11.44%
  • 扣非归母净利润：2.06亿元，同比下降16.58%

业绩变动原因分析

1. 产能爬坡放缓：2022年公司钢结构产量为349.54万吨，产能利用率为73%，同比下降7.8个百分点，主要受疫情管控及工人短缺影响。
2. 产品结构变化：建筑轻钢结构收入占比提升，导致毛利率下降。
3. 订单延后交付：部分订单因下游工程进度影响而延后，导致存货增加，截至2022年底库存量达30.42万吨，同比增长61.71%。

盈利能力与财务表现

• 吨扣非净利逆势增长：2022年吨扣非净利为352元，同比增长12元/吨。
• 现金流显著改善：经营性现金流量净额达6.22亿元，较2021年增加8.24亿元。
• 费用控制：期间费用率为5.78%，同比下降0.21个百分点，其中销售费用率下降0.02个百分点，研发费用率下降0.66个百分点。
• 毛利率与净利率：2022年毛利率为11.98%，净利率为5.86%，分别同比下降0.67个百分点和0.04个百分点。

盈利预测与估值

分析师预计，公司2023-2025年将实现业绩持续增长，盈利能力逐步修复。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上）
• 投资建议：基于公司规模效应、行业渗透率提升、新增产能释放及智能制造带来的成长潜力，分析师维持“买入”评级。

风险提示

1. 装配式钢结构建筑推进力度不及预期
2. 钢材价格大幅波动
3. 产能扩张及利用率提升不及预期
4. 市场竞争加剧，行业集中度提升不及预期

分析师与研究团队信息

• 分析师：丁士涛（SAC登记编号：S1340522090005）
• 研究助理：刘依然（SAC登记编号：S1340122090020）
• 联系方式：
  • 邮箱：dingshitao@cnpsec.com / liuyiran@cnpsec.com
  • 中邮证券研究所地址：
    • 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号
    • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼
    • 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币，具备证券投资咨询业务资格，业务范围涵盖证券经纪、投资银行、资产管理等多个领域。公司在全国多地设有分支机构，致力于为客户提供全方位的证券投、融资服务。

总结

鸿路钢构在2022年面对多重挑战，仍实现扣非净利润的逆势增长及现金流显著改善。随着疫情影响减弱、行业需求回暖及新增产能释放，公司有望在未来三年内实现量利齐升。分析师基于其行业地位、盈利能力修复潜力及成长前景，维持“买入”评级，同时提醒投资者注意行业政策、原材料价格波动及市场竞争等风险因素。