20250527-浦银国际证券-美团-W-03690.HK-竞争加剧_或带来短期业绩波动_下调目标价_7页_832kb

浦银国际证券对美团（3690HK）发布研究报告，指出其1Q25业绩好于市场预期，收入866亿元（同比+181%），调整后净利润109亿元（同比+462%），净利润率提升至126%。核心本地商业收入同比增长178%至643亿元，其中配送/佣金/广告收入分别增长22%/20%/15%；新业务收入同比增192%至222亿元，但经营亏损收窄18%至23亿元。公司计划未来三年投入1000亿元推动行业生态建设，并加速海外扩张（中东及巴西市场）。

报告认为美团在本地生活领域具备商户覆盖和用户心智优势，但外卖竞争加剧可能引发短期业绩波动。管理层表示将加大补贴投入以争夺市场份额，导致二季度核心业务经营利润同比显著下降。预计美团FY25E调整后净利润为397亿元，目标价下调至159港元（对应23倍市盈率），维持“买入”评级。长期看，其本地生活龙头地位稳固。

投资风险包括竞争加剧和行业监管变化。股价表现方面，当前价1294港元，目标价159港元，短期波动可能影响市场预期。SPDBI情景假设显示，乐观情景（收入利润超预期）目标价209港元，悲观情景（增长放缓、利润率改善不及预期）目标价116港元。报告指出京东外卖在非餐、茶饮等品类占比更高，但整体交易规模仍不及美团。

报告摘要涵盖盈利预测、业务分析、竞争态势、投资建议及风险提示。免责声明强调信息来源可靠性及法律责任限制，权益披露提及公司与美团存在投资银行业务关系，但无重大财务利益。评级定义明确“买入”、“持有”、“卖出”标准，分析师证明声明其观点独立且无利益冲突。