20250427-国金证券-中航重机-600765.SH-消化历史包袱业绩阶段性承压_业务结构优化彰显经营韧性_4页_1mb

中航重机2025年第一季度财报显示，公司实现营收2306亿，同比下滑2115%但环比增长1358%；归母净利润198亿，同比下滑3897%但环比增长1518%。业绩变动主要由行业周期性影响、部分产品交付节奏放缓、税收政策调整及价格变动导致。尽管短期业绩承压，但公司累计在手订单充足，3月末商用工程订单同比增长4239%，4月子公司与某客户签订1707亿新订单。

公司持续推进业务结构优化：依托六大区域协同中心与七大IPT团队，加速模锻、环锻、机载等核心业务转型，实现1768项新品开发及老型号向新型号迭代。毛利率显著回升至338%，同比提升40个百分点，环比提升308个百分点，显示经营韧性。期间费率阶段性上升至155%，主要因管理费用同比上升20个百分点，但研发费用率维持54%，同比略有提升，通过成立精密铸造等研究所及智能制造项目（如“大型模锻件智能精益产线”）强化技术优势。

成本控制方面，采购综合方案使部分高温合金、钛合金材料单价下降，后续将推进材料循环体系建设以降低采购成本。公司与商飞实现质量数据互通，提升民机产品交付效率。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为1108亿、1424亿、1830亿，同比增长73%、29%、29%，对应PE估值22倍、17倍、13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括全球经济复苏不确定性及宏山锻造扭亏控亏压力。公司作为航空基础结构主力军，有望受益于航空工业高景气度，开启新一轮高成长。当前市场相关报告投资建议评分100（对应“买入”），分析师认为其长期发展趋势不变。