20180620-华泰证券-中航重机-600765.SH-定增募资投主业_军民融合助发展_4页_873kb

中航重机（600765）定增及投资分析总结

核心内容概述

中航重机（600765）于2018年6月19日发布非公开发行股票预案，拟募集不超过17.028亿元用于4个主业相关项目建设。公司当前股价为8.29元，合理价格区间为11.12~12.13元，维持“买入”评级。

主要观点

• 定增融资：公司拟非公开发行15560万股，募集资金不超过17.028亿元，总股本将增加20%。
• 资金用途：募集资金将全部用于4个项目建设，包括西安新区先进锻造产业基地、民用航空环形锻件生产线、国家重点装备关键液压基础件配套生产能力、军民两用航空高效热交换器及集成生产能力。
• 项目收益：预计项目建成达产后，税后内部收益率分别为10.21%、10.2%、15.43%、13.9%。
• 短期影响：定增可能导致每股收益和净资产收益率短期摊薄，但长期有助于提升生产能力与综合竞争力。
• 行业前景：未来三至五年军机采购将进入高峰期，民用航空产业亦快速发展，公司作为航空锻铸造龙头将受益。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为62.06亿元、73.77亿元、87.72亿元，归母净利润分别为2.62亿元、3.66亿元、4.47亿元，EPS分别为0.34元、0.47元、0.57元。
• 估值预期：维持2018年33-36倍PE估值，对应目标价为11.12-12.13元/股。

关键信息

定增参与方

• 航空工业通飞：拟出资1.5亿元参与认购。
• 中航资本：拟出资5亿元参与认购。

股权结构

• 贵航集团：合计持有公司33.28%股份，仍为控股股东。
• 航空工业：间接持有公司39.64%股份，仍为实际控制人。

财务数据（单位：亿元）

财务比率

风险提示

• 军机采购不及预期
• 国际转包业务增长不及预期

投资评级说明

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%-5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

公司基本资料

项目详情

1. 西安新区先进锻造产业基地建设项目

   • 募集资金：10.2亿元
   • 建设期：3.5年
   • 达产期：3年

2. 民用航空环形锻件生产线建设项目

   • 募集资金：4.45亿元
   • 建设期：3年
   • 达产期：3年

3. 国家重点装备关键液压基础件配套生产能力建设项目

   • 募集资金：1.68亿元
   • 建设期：5年
   • 达产期：3年

4. 军民两用航空高效热交换器及集成生产能力建设项目

   • 募集资金：0.698亿元
   • 建设期：2年
   • 达产期：3年

结论

中航重机作为航空锻铸造领域的龙头企业，通过此次定增将增强其生产能力，推动产品结构升级与产业链完整性。尽管短期内可能因股本扩张而摊薄每股收益，但中长期来看，公司有望受益于军机采购高峰与民用航空产业的快速发展，因此维持“买入”评级。