20211020-开源证券-老板电器-002508.SZ-公司信息更新报告_2021Q3业绩符合预期_收入结构持续优化_4页_825kb

报告摘要

老板电器在2021年第三季度业绩符合市场预期，公司整体发展趋势向好，维持“买入”投资评级。公司通过优化渠道结构和拓展新兴厨电品类，实现了收入结构的持续优化。

业绩表现：2021年1-9月，公司实现营收70.7亿元（+25.7%），归母净利润13.4亿元（+19.6%），扣非净利润12.9亿元（+22.2%）。第三季度营收27.4亿元（+13.7%），归母净利润5.5亿元（+8.1%），扣非净利润5.4亿元（+7.7%）。
渠道优化：公司零售创新渠道、电商渠道收入占比提升，推动渠道结构优化。2021年1-9月，零售创新收入占比37%，同比增长29%；电商收入占比37.5%，同比增长24%。
品类增长：传统厨电品类市占率稳步提升，新兴品类如洗碗机、蒸烤一体机规模快速提升，第二成长曲线初步形成。洗碗机线上/线下零售额分别增长117.0%和114.9%，份额分别提升2.4pcts和8.2pcts。
盈利能力：受原材料价格上涨影响，公司毛利率承压，2021年1-9月毛利率56.1%（-0.9pcts），第三季度毛利率55.7%（-4.3pcts）。但通过降费提效，公司有效缓解了毛利率下降的影响，净利率略有下降，但预计随着原材料价格回落及渠道优化，盈利能力有望回升。
财务预测：预计2021-2023年公司净利润分别为19.61亿元、22.28亿元、25.06亿元，对应EPS为2.07元、2.35元、2.64元，当前股价对应PE分别为15.2倍、13.4倍、11.9倍。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	7,761	8,129	9,719	11,079	12,409
YOY(%)	4.5	4.7	19.6	14.0	12.0
归母净利润(百万元)	1,590	1,661	1,961	2,228	2,506
YOY(%)	7.9	4.5	18.1	13.6	12.5
毛利率(%)	54.3	56.2	55.1	55.9	56.3
净利率(%)	20.5	20.4	20.2	20.1	20.2
ROE(%)	23.1	20.6	20.5	19.8	19.0
EPS(元)	1.68	1.75	2.07	2.35	2.64

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E	18.8	18.0	15.2	13.4	11.9
P/B	4.3	3.7	3.1	2.7	2.3

比率	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
资产负债率(%)	34.5	34.2	32.5	32.3	30.3
净负债比率(%)	-56.5	-45.9	-52.8	-59.1	-64.4
流动比率	2.5	2.6	2.7	2.8	3.0
速动比率	2.0	2.2	2.3	2.4	2.6
总资产周转率	0.8	0.7	0.7	0.7	0.7
应收账款周转率	4.5	3.6	3.6	3.6	3.6
应付账款周转率	2.0	1.6	1.7	1.5	1.4
每股经营现金流(最新摊薄)	1.64	1.62	1.86	2.15	2.38
每股净资产(最新摊薄)	7.23	8.48	10.05	11.85	13.89