20181025-新时代证券-碧水源-300070.SZ-三季报点评_短期业绩承压_长期业绩将受益于融资环境边际改善_4页_899kb

碧水源（300070.SZ）三季报点评总结

核心内容概述

碧水源（300070.SZ）2018年前三季度财报显示，公司营收和净利润增速有所放缓，主要受融资环境偏紧影响。公司主动控制业绩及新签订单释放节奏，导致业绩增长受限。但公司在手订单充足，未来业绩增长仍有支撑。随着融资环境边际改善，公司中长期业绩有望回暖，分析师维持“推荐”评级。

主要观点

1. 业绩承压，订单释放放缓

• 2018年前三季度实现营收60.49亿元（+11.90%），归母净利润5.73亿元（-22.64%），扣非净利润5.51亿元（+3.48%）。
• 第三季度营收21.95亿元（-12.60%），归母净利润2.08亿元（+0.47%），扣非净利润1.97亿元（-6.74%）。
• 前三季度新签工程类订单173.36亿元，特许经营类订单190.03亿元，整体订单释放速度放缓。

2. 在手订单充足，未来业绩有保障

• 截至2018年三季报，公司在手工程类订单未确认收入248.42亿元，在手特许经营权类订单中处于施工期待完成投资47.50亿元，尚未执行订单82.32亿元。
• 三者合计为378.24亿元，为2017年营收的2.75倍，显示公司未来业绩增长具备坚实基础。

3. 融资环境边际改善，利好公司发展

• 政府出台多项政策，包括增加再贷款和再贴现额度1500亿元，以及设立1000亿元资管计划，以解决民营企业“融资难”和“股权质押”问题。
• 政策支持表明政府对民营经济的重视，优质民营企业有望从中受益。

4. 业绩中长期增长可期

• 预计公司2018-2020年EPS分别为0.95、1.18和1.45元，对应PE分别为8.9、7.1和5.8倍。
• 分析师认为，随着融资环境改善，公司业绩释放速度有望逐渐回暖，维持“推荐”评级。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2018年预计为17,067百万元，2019年为21,036百万元，2020年为26,148百万元。
• 净利润：2018年预计为3,095百万元，2019年为3,848百万元，2020年为4,715百万元。
• 毛利率：预计2018年为30.4%，2019年为30.9%，2020年为31.4%。
• 净利率：预计2018年为17.6%，2019年为17.7%，2020年为17.5%。
• ROE：预计2018年为13.6%，2019年为14.6%，2020年为15.4%。
• P/E：2018年为8.9倍，2019年为7.1倍，2020年为5.8倍。

财务比率

• 资产负债率：2018年为54.2%，2019年为54.9%，2020年为55.5%。
• 净负债比率：2018年为53.4%，2019年为55.2%，2020年为65.5%。
• 流动比率：2018年为0.6，2019年为0.5，2020年为0.5。
• 速动比率：2018年为0.6，2019年为0.5，2020年为0.4。
• 总资产周转率：保持在0.4。
• 应收账款周转率：2018年为3.1，2019年为3.1，2020年为3.1。
• 应付账款周转率：保持在1.5。

股票信息

• 收盘价（2018.10.25）：8.21元
• 一年最低/最高：7.09/19.77元
• 总股本：31.51亿股
• 总市值：258.66亿元
• 流通股本：20.16亿股
• 流通市值：165.47亿元
• 近3月换手率：65.18%

投资评级

• 分析师评级：推荐（未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）

风险提示

• PPP项目推进不及预期
• 融资环境恶化
• 毛利率下降

结论

尽管碧水源2018年前三季度业绩受到融资环境影响，但公司在手订单充足，未来业绩增长具备潜力。随着融资环境的边际改善，公司有望实现业绩的逐步回暖，分析师维持“推荐”评级。