20210828-安信证券-荣泰健康-603579.SH-Q2内外销持续复苏_业绩短期承压_5页_1mb
报告摘要
荣泰健康2021年中报总结
核心内容
荣泰健康在2021年第二季度实现了收入和业绩的持续复苏，但受原材料和运费价格上涨影响，盈利能力有所承压。公司整体表现稳健，未来增长潜力较大。
主要观点
- 收入增长：2021年H1公司实现收入12.5亿元，同比增长42.1%；Q2单季度收入7.3亿元，同比增长31.8%。
- 业绩增长：2021年H1实现业绩1.4亿元，同比增长41.7%；Q2单季度业绩0.7亿元，同比增长3.2%。
- 内外销复苏：
- 内销：线下销售持续复苏，上半年增长超100%；线上销售稳健增长，和摩摩哒品牌线上收入均增长超30%。
- 外销：海外疫情影响减弱，业务逐步恢复，美国市场需求恢复较快，Q2收入大幅提升。
- 成本压力：Q2毛利率同比减少5.8个百分点，主要由于原材料和海运费用上涨。
- 现金流情况：Q2经营性现金流净额为1.3亿元，同比下降13.4%，主要因原材料库存增长导致现金支出增加。
- 股权激励：公司推出股票激励计划和管理合伙人持股计划，旨在提升核心管理层和员工的积极性，促进公司长远发展。
- 投资建议：公司未来收入有望保持增长，维持买入-A评级，6个月目标价为36.82元，对应2022年14倍PE。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 23.1 | 20.2 | 25.5 | 30.7 | 35.1 |
| 净利润（亿元） | 3.0 | 1.9 | 2.8 | 3.7 | 4.4 |
| 每股收益（元） | 2.11 | 1.38 | 1.97 | 2.63 | 3.14 |
| 每股净资产（元） | 11.64 | 11.85 | 13.45 | 14.90 | 16.63 |
估值与盈利指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 13.7 | 20.9 | 14.6 | 11.0 | 9.2 |
| 市净率（倍） | 2.5 | 2.4 | 2.1 | 1.9 | 1.7 |
| 净利润率 | 12.8% | 9.6% | 10.8% | 12.0% | 12.5% |
| ROE | 18.1% | 11.6% | 14.7% | 17.7% | 18.9% |
| ROIC | 56.4% | 53.4% | 36.6% | 75.5% | 78.7% |
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：36.82元
- 当前股价（2021-08-27）：28.83元
- 未来EPS预测：
- 2021E: 1.97元
- 2022E: 2.63元
- 2023E: 3.14元
风险提示
- 原材料价格大幅上涨
- 海外贸易政策风险
投资者注意事项
- 公司通过渠道下沉和新媒体营销推动内销增长
- Q2末合同负债余额同比增长52.8%，显示经销商预期积极
- 公司计划优化经营管理并实施芯片国产化方案以改善盈利能力
- 长期增长预期良好，但短期需关注成本压力及市场波动风险
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