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公司总结：内外销齐发力，收入快速增长

核心内容

荣泰健康（603579）在2021年实现了显著的营收增长，展现出内外销双轮驱动的强劲态势。公司全年实现营业收入26.1亿元，同比增长29.3%；归母净利润2.4亿元，同比增长22.5%。尽管扣非净利润同比下降12.9%，但公司通过处置子公司上海稍息获得4272万元的投资收益，使得整体盈利表现相对稳定。

主要观点

• 内外销增长：公司2021年内销收入达到11.9亿元，同比增长26.6%；外销收入为13.9亿元，同比增长31.9%。其中，美国市场实现翻倍增长，韩国市场增长9.3%，澳洲、加拿大等市场均创历史新高。
• 双品牌策略：摩摩哒品牌通过按摩椅和按摩小电的组合搭配，全年实现营收2亿元，同比增长106.7%。
• 毛利率承压：受原材料价格上涨影响，公司综合毛利率下降至26.8%，同比下降1.9个百分点。但随着调价策略的实施，预期毛利率将逐步修复。
• 净利率小幅下滑：2021年净利率为8.73%，同比下降0.2个百分点，主要受长期应收账款坏账计提5912.5万元影响。
• 渠道与营销布局：公司持续下沉线下渠道，覆盖三四线城市及县城，同时线上积极布局抖音等新兴电商平台，构建头部主播+达人主播+店铺自播的直播体系，与50余位直播达人合作，推动品牌年轻化。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为2.17元、2.70元、3.39元，维持“买入”评级。未来三年公司营收与净利润均保持增长趋势，预计年均复合增长率较高。
• 财务指标：公司资产负债率逐步下降，从2021年的45.69%降至2024年的39.95%。同时，ROIC从30.80%提升至58.58%，反映公司资本回报能力增强。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

估值指标

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 人民币汇率波动风险

投资建议

公司作为按摩行业龙头企业，具备良好的市场拓展能力和品牌营销策略，预计未来三年营收与净利润将持续增长，维持“买入”评级。

分析师信息

• 龚梦泓：西南证券研究发展中心分析师，执业证号：S1250518090001，电话：023-63786049，邮箱：gmh@swsc.com.cn
• 夏勤：联系人，电话：023-63786049，邮箱：xiaqin@swsc.com.cn

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