20260408-招商证券-_招商策略_中大盘为主_成长修复有待于流动性担忧缓解_A股流动性与风格跟踪月报_202604_16页_3mb

A股流动性与风格跟踪月报（202604）总结

核心内容

市场风格展望

• 中大盘为主：4月市场风格以中大盘为主导，成长风格的修复需等待流动性担忧缓解。
• 推荐指数组合：上证50、沪深300、300质量、300能源、300材料。
• 历史季节性因素：4月为一季报和年报集中披露窗口，市场从追逐题材转向业绩定价，大盘风格和价值风格占优概率高。
• 基本面支撑：国内经济平稳修复，能源价格中枢上移推动PPI回升，有利于顺周期价值板块表现。
• 地缘风险影响：美伊局势不确定性仍大，流动性风险综合指标处于低风险区域，对成长风格形成压制。
• 资金动向关注：融资资金和重要机构动向是关键，若市场超跌触发机构稳定机制，小盘股可能有更大弹性。

主要观点

1. 市场风格季节性特点

• 4月大盘风格占优概率高达80%，跑赢万得全A概率为70%。
• 大盘价值风格占优概率为80%，明显优于其他风格。
• 上证50和沪深300表现优于中证1000等小盘指数。

2. PPI回升与地缘风险

• PPI自去年9月持续回升，近期油价大涨推动PPI进一步上行。
• 当PPI接近转正时，价值风格逐渐占优。
• 2026年2月PPI同比涨幅达 $-0.9%$，油价上涨加剧滞胀担忧。

3. 海外流动性

• 市场对美联储2026年降息预期降至 $20%$，预期年内不降息。
• 美元指数走强，美债利率上行，流动性风险综合指标为0.256，处于低风险区域。
• 流动性预期变化是市场反攻的关键，目前仍需等待更明朗的信号。

4. 资金面

• 融资资金净流出规模扩大，但融资余额占A股流通市值比例有所上升。
• ETF净流出规模缩小，成为潜在增量资金来源。
• 重要股东净减持规模扩大，IPO发行回升，再融资回落，资金需求稳中有升。

关键信息

大类资产表现

• 股票市场：A股>美股>港股，全球权益市场受滞胀交易压制。
• 外汇：美元指数强势，人民币汇率保持韧性。
• 大宗商品：贵金属回调，原油大涨。
• 债市：美债利率大幅上行，中债利率小幅上行，中美利差走阔。

资金供需

• 国内流动性：4月资金面宽松格局有望延续，DR007维持在 $1.5%$ 附近。
• 外部流动性：滞胀担忧升温，市场预期美联储2026年不降息。
• 资金供给：新发偏股基金规模回升，ETF净流出缩小。
• 资金需求：重要股东净减持扩大，IPO和再融资规模稳中有升。

市场情绪与偏好

• 风险偏好：3月万得全A股权风险溢价冲高回落，主要指数震荡回落。
• 宽基指数：大盘价值风格占优，小盘风格交易集中度偏低。
• 行业表现：受美以伊战争影响，油价上涨加剧滞胀担忧，电子、计算机、传媒等前期强势行业大幅调整，银行、公用事业、煤炭等防御板块相对抗跌。

风险提示

• 经济数据和政策不及预期。
• 海外政策超预期收紧。

未来展望

4月大事前瞻

• 海外数据：关注4月初美国通胀数据，影响美联储降息预期。
• 国内数据：4月中旬将公布3月CPI、PPI及M1/M2数据。
• 政策会议：关注4月末政治局会议定调及一季报业绩披露。

总结

4月市场展望

• 增量资金或保持紧平衡，ETF有望成为主力增量资金。
• 大盘风格占优，价值风格相对更优，成长风格修复仍需流动性改善。
• 美伊局势和油价上涨对市场情绪和风格表现产生显著影响。
• 人民币汇率保持韧性，美元指数和美债利率维持强势。

市场表现回顾

• 3月市场先跌后涨，顺周期风格持续占优。
• 融资资金净流出扩大，但融资余额占A股流通市值比例上升。
• ETF净流出缩小，行业类ETF净流入规模靠前。

投资建议

• 重点关注上证50、沪深300、300质量、300能源、300材料等中大盘及价值板块。
• 关注流动性变化和政策动向，留意重要股东减持和解禁规模。
• 市场情绪和风险偏好仍需观察，成长风格或在流动性改善后有所修复。