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隆平高科 (000998. SZ) 2021年报及2022年一季报业绩点评总结

核心内容

隆平高科在2021年及2022年一季度的业绩表现受到库存减值及毛利率下滑的影响，但整体展现出一定的恢复迹象。公司作为国内种业综合性龙头企业，未来有望迎来行业、业务和管理三重拐点，实现业绩的高质量增长。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年公司营收同比增长6.47%至35.03亿元，但归母净利同比减少46.12%至6245万元，扣非后净利润亏损4.5亿元，同比减少836%。
  2022年一季度营收同比增长6.48%至9.05亿元，归母净利同比增长34.38%至5446万元，显示公司业绩开始回暖。

• 业务分析：

  • 水稻业务：2021年收入13.04亿元，同比下降6.2%，毛利率29.38%，同比下降7.7%。但公司预计2021/22和2022/23种植季水稻业务将实现较好回暖，主要得益于粮价上行和水稻亚华事业部的成立。
  • 玉米业务：2021年收入10.15亿元，同比增长2.73%，毛利率31.21%，同比下降21.3%。尽管安徽隆平部分品种表现较弱，但联创种业和巡天等子公司盈利良好，预计玉米业务将持续增长。
  • 其他业务：向日葵、谷子、蔬菜及其他种子业务基本平稳增长，巴西隆平实现盈利1.3亿元，有望成为新增长点。

• 财务状况：

  • 现金流：2021年经营活动现金流量净额达13.69亿元，显示公司运营能力良好。
  • 负债情况：有息负债减少5.33亿元，缓解了财务压力。
  • 库销比：2021年末库销比降至81.68%，同比下降40.35%，库存压力基本解除。

• 研发投入：
  公司持续加大研发投入，2021年研发费用同比增长7.88%至2.08亿元，研发人员占公司总人数的17%。全年申请植物新品种权159件，保持行业领先地位。

• 转基因技术：
  公司在转基因技术方面布局较早，基因创新前端依托参股公司杭州瑞丰和隆平生物，后端由玉米科学院和联创种业负责品种转育。若转基因政策落地，公司有望凭借先发优势实现业绩快速提升。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望实现高质量增长。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利分别为3.06亿元、7.04亿元和9.70亿元，对应当前股价PE分别为68.4倍、29.7倍和21.6倍。
• 风险提示：包括恶劣天气对制种的影响、转基因政策落地不及预期的风险。

财务指标概览

附注

• 分析师信息：鲁家瑞、李瑞楠
• 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

行业与公司对比

总结

隆平高科在经历2021年的业绩承压后，已通过大额减值和转让收益实现对冲，2022年一季度业绩开始回暖。公司未来增长看点主要集中在玉米业务及转基因政策落地的潜在利好。尽管存在一定的风险因素，但公司作为国内种业龙头，具备较强的竞争力和增长潜力，因此维持“买入”评级。