20250904-西南证券-皖仪科技-688600.SH-2025年半年报点评_盈利能力提升_高研发投入赋能远期成长_5页_1mb

公司盈利能力提升与高研发投入赋能远期成长总结

核心内容

公司于2025年上半年发布了半年度报告，整体业绩显著改善，实现营收3.08亿元，同比增长3.8%，归母净利润扭亏为盈，从-0.29亿元转为0.01亿元，显示公司盈利能力的快速提升。尽管第二季度营收同比下降4.5%，但环比增长29.3%，归母净利润同比增长36.7%，扣非归母净利润同比增长63.4%，体现出公司经营质量的增强。

主要观点

1. 业务板块表现

• 工业检测仪器业务：收入1.87亿元，同比增长7.3%，保持稳健增长。
• 实验室分析仪器业务：收入0.26亿元，同比增长43.8%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 在线监测仪器业务：受环保需求放缓影响，收入0.73亿元，同比下降17.6%。

2. 盈利能力提升

• 公司综合毛利率达49.9%，同比提升2.78个百分点，第二季度毛利率为49.7%，同比提升3.4个百分点。
• 毛利率提升主要得益于高毛利产品销售占比上升、销售模式由经销转向直销以及降本增效措施。
• 各业务板块毛利率均有显著提升，其中实验室分析仪器毛利率同比提升最多，达4.9个百分点。

3. 费用控制

• 期间费用率下降至53.3%，同比下降8.1个百分点。
• 销售费用、管理费用和研发费用同比分别下降2.39、1.51和4.58个百分点，财务费用略有上升。

4. 研发投入

• 公司持续保持高研发投入，1H25研发投入达6955.4万元，占营收比例22.6%，显示公司对技术发展的重视。

5. 海外市场拓展

• 公司产品已销往全球20多个国家和地区，海外业务收入达872.1万元，同比增长59.1%，出海战略初见成效，未来有望成为新的增长点。

6. 盈利预测与投资建议

• 公司预计2025-2027年归母净利润分别为0.68亿元、0.93亿元和1.24亿元，未来三年复合增长率达105%。
• 公司作为国内领先的精密科学仪器供应商，受益于国产替代及设备更新政策，实验室分析仪器业务增长潜力大，生命科学相关产品预计在2025-2027年持续落地。
• 基于上述表现，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2025年预计增长24.57%，2026年增长18.53%，2027年增长17.43%。
• 归母净利润：预计2025年增长373.23%，2026年增长35.68%，2027年增长34.31%。
• 毛利率：预计2025年为50.92%，2026年为52.88%，2027年为54.80%。
• 净利率：预计2025年为7.47%，2026年为8.50%，2027年为9.74%。
• ROE：预计2025年为8.05%，2026年为10.09%，2027年为12.38%。
• PE：预计2025年为41.8倍，2026年为30.8倍，2027年为22.9倍。
• PB：预计2025年为3.33倍，2026年为3.09倍，2027年为2.82倍。

营运能力

• 总资产周转率：预计2025年为0.67，2026年为0.67，2027年为0.70。
• 固定资产周转率：预计2025年为7.91，2026年为7.01，2027年为6.67。
• 应收账款周转率：预计2025年为3.60，2026年为3.47，2027年为3.47。
• 存货周转率：预计2025年为1.41，2026年为1.38，2027年为1.38。

资本结构

• 资产负债率：预计2025年为44.74%，2026年为46.78%，2027年为48.20%。
• 带息债务/总负债：预计2025年为55.01%，2026年为56.74%，2027年为58.62%。
• 流动比率：预计2025年为1.99，2026年为2.01，2027年为2.04。
• 速动比率：预计2025年为1.44，2026年为1.45，2027年为1.47。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 政策不及预期风险
• 技术研发不及预期风险

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

分析师信息

• 韩晨：执业证号S1250520100002，电话021-58351923，邮箱hch@swsc.com.cn
• 巢语欢：执业证号S1250524090002，电话021-58351923，邮箱cyh@swsc.com.cn

公司地址

• 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼，邮编200120
• 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编100033
• 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编518038
• 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编400025

重要声明

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