20250307-银河期货-油脂周报_政策扰动较大_油脂止跌反弹_23页_1mb

油脂周报总结

核心内容概述

本周油脂市场受政策扰动影响较大，整体呈现止跌反弹趋势。主要受宏观利空弱化、原油止跌及棕榈油基本面支撑影响，油脂价格出现回升。国内豆油和棕榈油库存均处于中性偏低位，而菜油库存仍偏高，市场整体维持震荡格局。

主要观点

国际市场分析

1. 马棕供需偏弱，库存去库

   • 三大机构预计2月马棕产量降至117万吨附近，出口降至105万吨，库存去库至148万吨。
   • 产地降雨偏多，可能影响3月产量恢复；斋月期间出口可能持续低迷。
   • MPOB月报即将公布，市场关注其数据是否进一步确认减产趋势。

2. 印棕库存维持低位，POGO价差上涨

   • 印尼12月产量略低于5年均值，库存维持低位，全年产量同比减少3.8%。
   • 印尼计划在2026年实施B50掺混政策，短期内B40政策执行情况仍需观察。
   • POGO价差震荡上涨至407美元，处于历史偏高水平。

3. 印度进口偏低，采购近月油脂

   • 印度2月食用油进口或继续下降至100万吨附近，棕榈油和豆油进口环比有所回升。
   • 印度采购近月棕榈油和豆油，进口利润及精炼利润有所好转，市场情绪改善。

国内市场分析

1. 棕榈油：库存下降，进口利润倒挂

   • 国内棕榈油商业库存降至41.46万吨，环比减少3.65%。
   • 进口利润倒挂收窄至-850元附近，基差下跌，现货市场情绪回暖。
   • 预计2月棕榈油继续去库，短期止跌反弹，可考虑逢低轻仓试多。

2. 豆油：油厂缺豆停机，库存易降难增

   • 国内豆油商业库存为94.15万吨，环比增加1.37%，仍处于中性略偏低水平。
   • 现货需求较好，本周豆油散油成交增加至18.2万吨，部分油厂因缺豆停机。
   • 海关暂停三家企业大豆输华资质，短期影响大豆到港，但中长期影响或将减弱。
   • 套利策略建议Y5-9维持逢高做缩。

3. 菜油：库存高位，基本面承压

   • 国内菜油商业库存为68.35万吨，仍处历史高位，压榨量维持偏高水平。
   • 菜油进口利润倒挂扩大至-2000元附近，基差低位震荡。
   • 国内菜油供大于求格局持续，受国际关系影响盘面反复，短期维持区间震荡。

关键信息

策略建议

• 单边策略：短期油脂受宏观利空弱化和资金推动，预计震荡偏强运行。
• 套利策略：Y5-9及OI 5-9维持逢高做缩思路。
• 期权策略：建议观望。

逻辑梳理

短期逻辑

• 马棕2月继续减产去库，基本面支撑较强。
• 国内棕榈油近月买船较少，但现货市场情绪回暖。
• 印度采购近月油脂，进口利润改善，对棕榈油支撑明显。
• 国内豆油库存易降难增，受大豆到港影响，短期震荡。
• 菜油库存仍处高位，基本面承压，受国际关系影响盘面反复。

数据追踪

• 马棕月度产量、出口及库存数据均显示去库趋势。
• 印棕全年产量同比减少3.8%，库存维持低位。
• 印度食用油进口维持偏低水平，棕榈油和豆油进口略有回升。
• 国内豆油库存环比微增，但整体处于中性略偏低水平。
• 国内菜油库存维持高位，压榨量偏高，需求清淡。

作者承诺与免责声明

• 研究员刘倩楠具有期货从业资格，承诺独立、客观出具报告。
• 报告仅作为参考，不构成投资建议，银河期货不承担由此产生的责任。
• 报告版权归属银河期货，未经许可不得更改或传播。