20240510-国盛证券-商用车财报回顾及展望_一季度实现_开门红_看好龙头增长持续性_24页_1mb

商用车一季度“开门红”及展望

一、行业运行与市场表现

2024年一季度，商用车行业实现销量103万辆，同比增长10%。其中，重卡销量27万辆，同比增13%，客车销量12万辆，同比增24%。天然气重卡和新能源重卡成为增长亮点。出口方面，俄罗斯市场需求下滑，但非俄地区表现强劲，出口结构趋于均匀。客车出口总量同比增31%，对欧洲出口均价超230万元，贡献显著利润。

二、竞争格局与企业表现

1. 头部企业份额提升
   重卡领域，中国重汽（市占率28%）和潍柴动力在全球天然气发动机市场保持领先地位。客车领域，宇通客车（33%市占率）龙头地位稳固，金龙系紧随其后。
2. 财报亮点
   销售增长驱动业绩释放，海外业务盈利能力突出。宇通客车净利率约10%，为板块之首，现金流表现优异。出口市场尤其欧洲中大客需求旺盛，利润贡献高。

三、投资建议

重点关注【中国重汽】【潍柴动力】【宇通客车】。

• 重卡：2024年份额进一步提升至90%，预计销量同比增7%，但高基数下增速放缓。
• 客车：海外新能源客车需求旺盛，国内旅游及公交需求企稳，预计同比增9%。

四、风险提示

行业需求不及预期、原材料价格波动、汇率变动及行业测算误差均需关注。

总结

一季度商用车板块实现高增长，行业复苏延续。下游需求修复叠加全球化布局改善，头部企业在技术与海外业务优势下业绩稳健。二季度需关注销量增速放缓和季节性库存压力，建议增持具备高分红能力的核心标的。