20251121-国信期货-有色（铝）2026年年报_宏观利多预期与供需紧平衡共振_铝价重心有望再抬升_32页_9mb

2026年铝市场展望与价格分析

一、宏观环境分析

1. 美联储降息：2026年美联储降息概率高，流动性宽松预期将推升有色金属价格，但降息节奏和幅度存不确定性。
2. 特朗普关税政策：关税调整可能引发市场情绪波动，压制全球贸易需求，是主要下行风险。
3. 国内政策支持：中国“十五五”规划强调绿色发展和产业升级，新能源车、AI等政策倾向为铝需求提供中长期预期。

二、供需格局

1. 供应端：
   • 全球供应增速放缓，国内产能接近4500万吨天花板，海外增量主要来自印尼，供应弹性不足，呈现“刚性”特征。
   • 2026年国内供应增速预计1.5%，海外增速超2.3%，任何扰动可能快速推高价格。
2. 需求端：
   • 建筑用铝需求下滑难改，新能源车、光伏装机量可能出现透支和回落，需求增长边际弱化。
   • 新增长点：AI和云计算推动的电力基础设施（电网建设、储能）、新型号电池壳体、航空航天等领域长期需求强劲；低空经济、脑机接口、6G通信等政策明确方向拓展铝的应用空间。
3. 库存与去库：铝锭低库存（LME及国内均处低位）提供价格支撑，供需偏紧格局延续。

三、成本利润

1. 氧化铝价格：预计维持偏弱运行，成本下行推动电解铝利润空间扩大。
2. 电力成本：受“反内卷”政策影响，煤炭价格上涨推高电力成本；绿电政策提升用电成本，但氧化铝价格下行对冲部分压力。
3. 行业利润：2025年电解铝行业平均利润达3588元/吨，2026年高利润可能限制价格上涨空间。

四、价格展望

1. 上行驱动：
   • 流动性改善、政策利好预期、供需偏紧及消费结构转型（如新能源、AI基建）提振市场情绪。
   • 铝价重心有望继续抬升，区间看向19,000-24,000元/吨。
2. 下行风险：
   • 全球贸易摩擦加剧、中期选举带来的不确定性、新能源需求不及预期等。
3. 价格特征：
   • 铝价呈现“易涨难跌”特性，波动性加剧，围绕“供应刚性+需求韧性+低库存”逻辑运行。

五、关键结论

2026年，铝市场供需格局偏紧，多头资金吸引力强，价格中枢延续上移趋势，但上涨受限于高利润和需求增速放缓。政策与地缘风险仍为关键扰动因子，需密切跟踪全球贸易动态和流动性变化。