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报告摘要

供需维持紧平衡下半年铝价高位震荡

核心内容

2021年上半年，铝行业在宏观资金推动和“碳中和”政策的影响下，铝价创出新高，但随着下半年供需两端的调整，铝价预计将维持高位震荡走势。

主要观点

原料端：氧化铝产量同比增长，进口量小幅上升，但价格整体平稳。
冶炼端：电解铝产量同比增长，但增速放缓，主要受到能耗“双控”政策、环保政策及部分企业减产影响。
消费端：铝行业初级加工端开工率有所下滑，但终端消费领域表现良好，尤其是房地产、汽车、新能源等板块。
库存情况：国内铝锭库存增长，去库速度偏慢；LME库存偏高，但整体去库趋势明显。

关键信息

1. 供应端情况

电解铝产量：2021年1-5月产量1625.1万吨，同比增长8.30%。6月预计产量313万吨，同比增长6.7%。
产能限制：由于“碳中和”政策及环保督察，部分企业减产或计划减产，如内蒙古、云南、贵州等地，预计影响年化产能约45万吨。
进口情况：2021年上半年中国电解铝净进口约58.3万吨，同比增长1767.3%。但下半年由于国内铝价高位及俄铝加征关税，进口量可能减少。
铝土矿价格：上半年铝土矿价格微升，进口量受CIF价格及几内亚雨季影响可能下滑。

2. 消费端情况

初级加工端：铝型材、铝线缆开工率下滑，铝板带、铝箔开工率有所提升。
终端消费：房地产、汽车、耐用消费品、新能源及光伏板块表现良好，带动铝需求增长。
铝材出口：上半年铝材出口量增加，但随着海外消费复苏及国内政策限制，预计Q3出口量将有所下降。

3. 库存情况

LME库存：截至6月17日，LME库存162.1万吨，较年初增长28万吨，但整体去库趋势明显。
国内库存：截至6月17日，国内铝锭社会库存89万吨，较年初增长24.6万吨，去库不顺，预计Q3因抛储而更加困难。

4. 价格走势

SHFE铝锭价格：上半年平均价17149元/吨，同比增长32.77%；6月22日回落至18610元/吨。
LME铝锭价格：上半年平均价2216美元/吨，同比增长35.69%；6月22日为2426美元/吨。
再生铝：价格震荡下行，预计下半年因消费淡季而进一步下行。
铝杆加工费：整体维持稳定，但部分类型铝杆加工费因需求减少而下滑。
铝棒加工费：小幅走低，预计Q3进一步下滑。
铝合金：受汽车缺芯影响，开工率提前下滑。

行情预测

下半年铝价将维持高位震荡，受“碳中和”政策和环保政策影响，供需两端仍将持续受益。
美联储加息及国储抛储可能对铝价形成压制，但事件性因素仍可能引发脉冲式拉涨。

操作建议

单边操作建议在17500-19500元/吨区间操作。
跨品种多配，内外正套策略可考虑。
关注点包括：美联储货币政策、国内抛储进度、国内新增产能投产情况。

投资咨询业务资格

证监许可【2011】1289号
研究院：新能源&有色金属组
研究员信息：
- 陈思捷：021-60827968，chensijie@htfc.com，从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047
- 师橙：021-60828513，shicheng@htfc.com，从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806
- 付志文：020-83901026，fuzhiwen@htfc.com，从业资格号：F3013713，投资咨询号：Z0014433

供需平衡表

项目	2020Q1	2020Q2	2020Q3	2020Q4	2021Q1	2021Q2	2021Q3E	2021Q4E
电解铝产量	897.6	903.3	942.4	969.1	968.6	977	975	980
净进口量	0.6	15.13	60.23	29.8	33.18	41.1	40	25
抛储	-	-	-	-	-	-	15	15
表观消费量	898.2	918.4	1002.7	998.9	1001.8	1013.5	1030	1020
实际消费量	751.2	1023.6	1038.9	1003.1	939.7	1055.5	1040	1026
平衡	147.0	-105.2	-36.2	-4.2	62.1	-42	-10	-6
季度末库存	207	101.8	65.5	61.3	123.4	86	76	70
产量同比	3.98%	1.91%	5.16%	8.09%	7.91%	8.16%	3.5%	3.2%
消费同比	-8.88%	7.8%	13.75%	8.46%	25.1%	3.12%	0.11%	2.3%

数据来源：SMM 华泰期货研究所

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