20210131-天风证券-同花顺-300033.SZ-Q4业绩大超预期_B端业务持续发力_5页
报告摘要
同花顺（300033）总结
核心内容
同花顺在2020年Q4业绩大幅超预期，全年盈利预计在16.16-17.95亿元，同比增长80%-100%。其中，Q4单季净利润预计为8.4-10.2亿元，同比增长91.8%-132.6%，远超市场预期。公司业绩增长主要受到证券市场交易活跃度（β因素）及B端业务增长的推动，同时预收账款确认收入的方式也加快了业绩释放。
主要观点
-
业绩增长原因：
- β因素：证券市场交易活跃带动收入增长。
- B端业务发力：iFinD市场份额提升，推动收入增长。
- 预收账款确认加快：公司加快预收账款转化为收入，提升当期利润。
-
B端业务潜力：
- iFinD在功能、数据质量及价格优势方面持续提升，有望进一步扩大市场份额。
- 若WIND终端软件价格翻倍，iFinD将直接受益，具备弯道超车的潜力。
-
C端流量优势：
- 同花顺在APP用户流量方面持续领先东方财富，2020年10-12月月独立设备台数分别为6610万台、6810万台、6873万台，用户基数稳固。
- 流量仍是公司未来拓展变现渠道的核心资源。
-
投资建议：
- 公司为A股稀缺的金融科技龙头，未来发展模式仍存较大变革空间。
- 由于Q4业绩超预期，公司2020/2021年盈利增速由54%/43%调整为94%/27%，EPS预计为3.2元、4.1元/股，对应PE为37X/29X，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,386.89 | 1,742.09 | 2,961.56 | 3,998.11 | 4,997.63 |
| 增长率(%) | -1.62% | 25.61% | 70.00% | 35.00% | 25.00% |
| 净利润(百万元) | 633.93 | 897.68 | 1,739.34 | 2,210.86 | 2,822.18 |
| 增长率(%) | -12.64% | 41.60% | 93.76% | 27.11% | 27.65% |
| EPS(元/股) | 1.18 | 1.67 | 3.24 | 4.11 | 5.25 |
| 市盈率(P/E) | 100.74 | 71.14 | 36.72 | 28.89 | 22.63 |
财务预测摘要
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,386.89 | 1,742.09 | 2,961.56 | 3,998.11 | 4,997.63 |
| 营业成本 | 146.08 | 180.82 | 207.31 | 347.43 | 392.06 |
| 营业利润 | 683.37 | 951.44 | 1,830.77 | 2,333.08 | 2,967.97 |
| 净利润 | 633.93 | 897.68 | 1,739.34 | 2,210.86 | 2,822.18 |
| 每股收益（元） | 1.18 | 1.67 | 3.24 | 4.11 | 5.25 |
主要财务比率
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 89.47% | 89.62% | 93.00% | 91.31% | 92.16% |
| 净利率 | 45.71% | 51.53% | 58.73% | 55.30% | 56.47% |
| ROE | 18.98% | 22.50% | 34.67% | 35.33% | 36.12% |
| 资产负债率 | 19.15% | 23.80% | 26.56% | 24.59% | 25.26% |
| 流动比率 | 4.58 | 3.72 | 3.41 | 3.73 | 3.69 |
| 应收账款周转率 | 112.75 | 107.51 | 120.00 | 144.00 | 156.52 |
| 总资产周转率 | 0.33 | 0.37 | 0.49 | 0.53 | 0.53 |
| 市盈率 | 100.74 | 71.14 | 36.72 | 28.89 | 22.63 |
| 市净率 | 19.12 | 16.01 | 12.73 | 10.20 | 8.17 |
| EV/EBITDA | 17.19 | 42.60 | 33.87 | 26.04 | 19.78 |
风险提示
- B端业务发展不及预期
- 监管强度超预期
- 公司用户流失超预期
- C端产品转型不及预期
- 业绩预告为初步测算结果，以年报数据为准
其他信息
- 分析师：夏昌盛、朱于畋、缪欣君、周颖婕
- 联系方式：xiachangsheng@tfzq.com、zhuyutian@tfzq.com、miaoxinjun@tfzq.com、zhouyingjie@tfzq.com
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：118.79元
- 目标价格：未提供
- A股总股本：537.60百万股
- 流通A股股本：271.95百万股
- A股总市值：63,861.50百万元
- 流通A股市值：32,305.01百万元
- 每股净资产：7.99元
- 资产负债率：29.61%
- 一年内最高/最低价格：187.99元/91.00元
图表说明
- 图1：同花顺单季度营收企稳
- 图2：同花顺预收账款企稳
- 图3：同花顺业绩增速与A股交易量高度相关
- 图4：同花顺主营业务分拆1
- 图5：同花顺主营业务分拆2
- 图6：同花顺代销公募基金公司与产品数量接近东财
- 图7：1月份独立同花顺APP独立设备台数因春节因素略降，预计2月份提升较快
声明
- 本报告的分析观点为分析师个人看法，不代表天风证券立场。
- 本报告所载信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
- 本报告版权属于天风证券，未经书面授权不得复制或发送。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
