20220111-安信证券-固定收益主题报告_贵州城投平台梳理（下）_16页_852kb

贵州城投平台梳理（下）总结

核心内容概述

本报告聚焦于贵州省内贵阳、遵义、六盘水等主要城市的城投平台，分析其业务分工、政府支持、债务结构及对外担保情况，旨在为投资者提供更深入的了解。

贵阳市主要城投平台梳理

基本面分析

• 经济地位：贵阳是贵州省省会，国务院认定的区域创新中心，2020年GDP总量为4311.7亿元，GDP增速高于全国平均水平。
• 人口与城镇化：2020年末常住人口为598.7万人，城镇化率为80.1%。
• 财政情况：
  • 2019年一般公共预算收入417.3亿元，税收收入占比76.1%。
  • 2020年一般公共预算收入398.1亿元，税收收入占比76.9%。
  • 财政自给率分别为58%和58.7%，省内领先。
  • 城投债余额1559.3亿元，是省内发债最多的城市。

城投平台分析

1.1 城投平台业务分工

1.2 股权结构

• 贵安开投：贵州贵安新区管委会持股87.5%。
• 贵州高速：贵州省国资委持股75.3%。
• 贵阳城投：贵阳产业发展控股集团有限公司100%持股。
• 贵州交建：贵州省国资委持股88.1%。

1.3 外部支持

• 资产注入：
  • 贵安开投：2012-2016年累计注入资产达200亿元。
  • 贵州高速：2004-2005年注册资本增加至111.1亿元。
  • 贵阳城投：2009年通过股权划转实收资本增至86亿元。
  • 贵州交建：2020年获得贵州资本增资40亿元，实收资本增至73.9亿元。
• 政府补助：
  • 贵州高速2020年获得政府补助72.5亿元，是四家平台中最高的。
  • 贵安开投、贵阳城投、贵州交建政府补助分别为9.4亿元、6.7亿元和0.09亿元。

1.4 债务结构

• 有息负债规模：
  • 贵安开投：785.3亿元
  • 贵州高速：2869.0亿元
  • 贵阳城投：421.2亿元
  • 贵州交建：796.5亿元
• 短期有息负债占比：
  • 贵安开投：37.8%
  • 贵州高速：7.4%
  • 贵阳城投：12.6%
  • 贵州交建：15.8%

1.5 担保情况

• 对外担保比率：
  • 贵安开投：0.9%
  • 贵州高速：17.9%
  • 贵阳城投：13.9%
  • 贵州交建：无对外担保

贵州其他市城投债梳理

区域经济概览

城投平台比较分析

遵义市

• 存续债金额：625.6亿元
• 主要平台：道桥公司、遵义交旅投、仁怀城投、遵义投资集团
• 主体评级：均为AA或AA+
• 政府支持：
  • 遵义投资集团政府补助金额相对较高
  • 道桥公司应收款项中来自地方政府的占比为21.4%
• 债务结构：
  • 道桥公司短债占比15.0%
  • 仁怀城投短债占比42.5%
• 对外担保：
  • 所有平台对外担保比率均不超过40%

六盘水市

• 存续债金额：269.1亿元
• 主要平台：六盘水交投、钟山开投、六盘水民生集团
• 主体评级：均为AA
• 政府支持：
  • 六盘水民生集团应收款项中来自政府的占比为18.6%
  • 三年累计获得政府补助5.4亿元
• 债务结构：
  • 钟山开投短债和非标占比相对较高，分别为23.8%和36.5%
• 对外担保：
  • 六盘水交投对外担保比例为36.3%
  • 六盘水民生集团对外担保比例为29.7%
  • 钟山开投对外担保比例为5.7%

黔西南自治州

• 存续债金额：220.3亿元
• 主要平台：兴安公司
• 主体评级：AA
• 政府支持：
  • 兴安公司应收款项中来自政府的占比为3.3%
• 债务结构：
  • 短债占比为11.1%
• 对外担保：
  • 兴安公司对外担保比例为7.5%

风险提示

• 城投融资政策调整超预期
• 宏观经济超预期变化

关键信息总结

• 贵阳市是贵州城投发债最集中的城市，经济、财政实力较强。
• 贵州高速是贵阳市城投平台中获得政府补助最多的企业。
• 贵安开投短期债务占比最高，且获得大量政府债务置换资金。
• 遵义市经济规模居全省第二，财政自给率较高，但债务率也相对较高。
• 六盘水市和黔东南自治州经济实力较弱，债务压力较大。
• 黔西南自治州的城投平台债务结构较为稳健。