20260810-国盛证券有限责任公司-炬光科技-688167.SH-毛利率维持高位_光通信业务加速放量_4页_722kb

炬光科技（688167.SH）总结

核心内容

炬光科技于2026年发布半年报，整体营收和利润表现呈现波动，但光通信和消费电子业务展现出强劲增长势头。公司2026H1实现营业收入4.19亿元，同比增长6.57%，但归母净亏损达0.67亿元。26Q2营收2.1亿元，同比下降4.5%，但环比增长3.8%。归母净亏损扩大至0.5亿元，扣非归母净亏损达0.6亿元。尽管如此，公司销售毛利率维持在43.4%，同比提升11.8个百分点，盈利能力较强。其中，汽车业务相关商誉减值准备约0.31亿元，对当期利润产生拖累。

主要观点

• 光通信业务高速增长：2026H1光通信市场收入达0.67亿元，同比增长214.89%。主要受可插拔光模块需求增长驱动，公司多类产品加速由验证迈向量产，如36通道及以上V型槽在客户模块测试中获得正面反馈，部分客户已进入批量交付阶段。
• 消费电子业务快速增长：2026H1消费电子市场收入达0.29亿元，同比增长64.78%。公司持续履行与ams OSRAM的服务及研发协议，并拓展MLA、Diffuser、微型相机模组及传感器模组封装业务，多个项目进入样品开发和量产导入阶段。
• 研发投入与产能建设：公司拟通过定增募集不超过10.21亿元资金，用于光通信核心光学元器件研发及产业化、激光器高性能衬底材料产业化、高端装备产业化以及补充流动资金。项目将增强公司在高速光通信产业链中的布局能力。
• 盈利预测乐观：公司预计2026/2027/2028年营业收入分别达12.75/18.93/25.66亿元，同比增长44.9%/48.4%/35.6%。归母净利润预计从亏损转为盈利，分别达97/242/329亿元，同比增长353.5%/148.6%/36.0%。
• 估值与投资建议：当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为295.3/118.8/87.3倍，公司作为光通信供应商，未来两年将受益于光模块需求提升及CPO、OCS渗透率的快速提升，维持“买入”评级。

关键信息

业务发展

• 光通信业务：收入增长显著，主要产品如微光学、NPO/CPO相关产品、高通道数V型槽等进入量产阶段，带动公司营收稳步提升。
• 消费电子业务：晶圆级光学技术（WLO、WLS）推动微型相机模组及传感器模组封装业务发展，多个项目处于样品开发和量产导入阶段。
• 传统业务：泛半导体业务稳健增长，而工业、汽车与健康医疗等传统业务阶段性承压。

财务表现

• 营收与利润：2026H1营收4.19亿元，同比增长6.57%；归母净亏损0.67亿元。
• 毛利率：2026Q2销售毛利率达43.4%，同比提升11.8个百分点，环比提升0.2个百分点。
• 财务费用：2026年财务费用为0，显示公司融资成本较低。
• 研发费用：持续投入研发，2026年研发费用达179亿元，推动技术进步与产品升级。

资产与负债

• 资产负债率：2026年资产负债率预计达31.4%，较2024年有所上升。
• 流动比率与速动比率：2026年流动比率和速动比率分别为2.8和1.4，显示短期偿债能力有所下降。
• 现金状况：2026年现金预计为91亿元，较2025年有所减少，但公司通过定增补充流动资金。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：包括研发能力未能匹配市场需求、业务拓展不及预期、供应链及外部环境不确定性等。

总结

炬光科技在2026年上半年表现出一定的财务波动，但光通信和消费电子业务增长迅速，成为公司新的增长点。公司通过加大研发投入和产能建设，逐步完善高速光通信产业链布局，提升规模化交付能力。尽管部分传统业务面临阶段性压力，但公司整体盈利能力较强，未来盈利预测乐观。公司当前估值较高，但随着市场拓展和技术突破，预计未来将实现盈利增长，投资价值逐步显现。