20250628-国金证券-AIDC系列深度（二）_液冷行业深度_智算需求驱动冷却技术升级_液冷生态迎成长契机_34页_4mb

投资逻辑

• 液冷方案需求： 随着智算中心算力提升，单机柜功率密度增加，传统风冷方案冷却能力不足。液冷技术因高效率、低PUE性能成为新一代数据中心冷却必选。
• 政策推动： 国家“双碳”目标及四部委政策要求新建大型/超大型数据中心PUE降至1.25以内，低效数据中心将被强制改造或关停，加速液冷渗透。

算力与双碳共举

需求层面：

• ChatGPT等生成式AI推动智能算力爆发，芯片功耗激增（如英伟达Blackwell、华为CM384架构）。
• 风冷方案能量密度最低15-25kW，更高算力需求需过渡至液冷。

政策层面：

• 国家2024年政策要求2025年底PUE降至1.25，各省市对高PUE数据中心实施改造或关停，政策驱动液冷加速部署。

液冷技术路线及零部件拆解

主要技术路线：

• 冷板式（主流）：适用于大规模存量改造。
• 浸没式：高效冷却，但需注意冷却液选择（油类/氟化液）及设备兼容性。
• 喷淋式：精准节能。

核心零部件：

• CDU（冷却分配单元）：实现一二次侧热量交换。
• 冷板：芯片热交换核心。
• 分水器、冷却液、管路等定制化组件。

一体化交付：

• 液冷系统由“服务器+机柜+CDU+管路”构成，集成交付简称项目周期短、兼容性强。

主要公司分析

1. 液冷全链条方案商： 英维克、申菱环境、同飞股份、高澜股份。
2. 零部件供应商： 科创新源（散热模组）、川环科技（冷却管路）、飞龙股份（电子水泵）。

风险提示

• 需求风险： 算力需求不及预期，系统集成方案仍需验证。
• 风险分析： 芯片供应不稳定、国际贸易摩擦、行业竞争加剧。

投资建议

• 关注液冷全链路企业与国产化率高性价比环节，包括服务器级冷却板、CDU、管路及冷却塔组件。