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固定收益定期：信用策略周报20250713

本周聚焦

债市回调，信用品种表现如何？调整后信用债是否需防范进一步止盈风险？以及配置节奏与品种选择。

1. 债市回调与信用品抗跌性

股债跷跷板效应持续

• 债市承压，震荡走弱，交易盘止盈，尤其二永债。
• 信用债多数随利率回调，跌幅小于利率，信用利差被动收窄。
  • 二永跌幅大于普信，城投债跌幅大于中短票。
  • 短端品种（如1年期左右普信债）信用利差被动走阔5bp。
  • 2年以上品种分化显著，长端超长债波动幅度大。

抗跌表现差异分析

• 短端品种：信用利差走阔，成交活跃度下降。
• 长端品种：利率溢价压缩，波动幅度较大。
• 超长信用债：城投债普遍回调，中短票部分收益率下行。

基准ETF与成分券表现

• 基准做市信用债ETF规模增速放缓，成分券高溢价成交情况显著优于非成分券。

2. 配置动向：调整即买入

买盘结构变化

• 交易盘（基金、货基）买入信用债力度下降，尤其二永类利率品种。
• 配置盘（保险等）积极入场，净买入普信债，持仓力量明显。
• 理财受限于跨季策略与低波偏好，偏好存单，对信用债买入不多。

主要买盘数据概览

• 配置盘增持普信债与城投等低风险品种。
• 交易盘对二永债减仓显著。

3. 信用债回调是否到位？配置机会分析

阶段性止盈背景

• 股债跷跷板带来悲观情绪，利差压缩明显，凸显交易盘止盈压力，尤其是5年二级资本债。

后市展望

• 预计股债跷跷板效应边际淡化，资金面偏松，理财规模增长+安全垫充足，配置力量依然存在。
• 利差调整后，看好三类投资方向：

投资策略建议

1. 配置盘优选2年票息资产。
2. 交易盘关注中高等级5年二级资本债，当前估值低于1.9%，买盘动力或增强。
3. 推出骑乘策略机会，优选4-5年期高票息券。

关键数据对比：各品种较去年低点

• 短票表现分化，中高等级信用利差压缩明显。
• 城投债、超长债回调幅度较大，部分品种仍存在估值修复空间。

4. 风险提示

• 城投口径可能不一致。
• 样本券选择导致分析偏差。
• 区域平台评价存在主观性。
• 成交数据处理存在局限性。