20180823-东兴证券-华扬联众-603825.SH-深度报告_数字营销龙头瞄准户外广告市场_打造生活圈媒体_小分众__35页_3mb

华扬联众（603825）深度报告总结

核心内容

华扬联众是一家在数字营销领域具有领先地位的公司，致力于通过技术创新和人才优势，打造全方位的广告营销解决方案。公司计划通过收购龙帆广告，拓展至户外广告市场，构建生活圈媒体“小分众”，实现线上线下媒体资源的整合。

主要观点

• 行业地位：华扬联众连续八年获得《互联网周刊》网络广告公司综合服务榜单第一名，显示出其在数字营销行业的卓越竞争力。
• 战略合作：公司与腾讯、百度、新浪、搜狐等多家互联网企业建立了长期合作关系，并且这些企业也是公司的主要股东，为公司提供了重要的媒体资源和客户支持。
• 客户覆盖：公司服务的客户包括多个知名品牌，如上海通用、蒙牛、京东、雅诗兰黛、宝洁等，体现出其在多个行业的广泛影响力。
• 技术创新：公司拥有11项国内领先的核心技术及1项国际领先的核心技术，研发投入持续增长，技术团队具备较强的创新能力。
• 人才结构：公司员工学历以本科以上为主，高管团队经验丰富，公司实施了限制性股票激励计划，加强了公司与核心人才之间的绑定。
• 并购计划：公司拟以18.9亿元收购龙帆广告，其中现金支付4.9亿元，股份支付14亿元，通过此收购切入线下市场，增强其在生活圈媒体领域的布局。
• 市场前景：户外广告市场保持稳健增长，数字化是未来趋势，华扬联众通过整合线上线下资源，有望在这一领域占据重要地位。

关键信息

• 财务预测：预计2018-2020年备考净利润分别为3.58亿元、4.63亿元、5.97亿元，对应PE分别为15X、11X、9X。
• 交易方案：公司将以发行股份及支付现金的方式收购龙帆广告，交易完成后公司总股本将增加至2.97亿股。
• 市场数据：2017年中国互联网广告市场规模约为3829亿元，预计2020年将达7651亿元。户外广告市场在2017年达到1444亿元，预计到2022年将达到约220亿美元的规模。
• 媒体资源：龙帆广告拥有丰富的公交候车亭、公交车、公话亭、地铁等媒体资源，覆盖全国多个城市。

财务指标预测

交易数据

• 52周股价区间：16.27-34.13元
• 总市值：37.44亿元
• 流通市值：15.03亿元
• 总股本/流通A股：23010/9239万股
• 52周日均换手率：3.55%

风险提示

• 市场风险：户外广告市场虽增长稳健，但存在市场竞争加剧的风险。
• 政策风险：户外广告涉及公共资源，可能受到政策变动影响。
• 整合风险：并购后需考虑与龙帆广告的整合效果及协同效应是否能够实现。
• 业绩承诺：龙帆广告承诺2018-2020年净利润分别为1.68亿元、1.93亿元、2.22亿元，若未能实现将影响公司整体业绩。

业务模式

公司业务分为互联网广告服务与买断式销售代理服务。其中，广告投放代理是其核心业务，包括与客户讨论广告方案、与媒体对接广告素材、广告监测等。此外，公司还提供广告策划与制作、影视节目业务等。

股权结构

• 大股东苏同：直接持有28.60%股权，通过一致行动人间接控制45.76%股权。
• 交易后股权结构：苏同持股比例降至22.12%，其他原股东持股比例也相应调整。

技术与人才

• 研发中心：公司在北京、上海、西安设有三大研发中心，专注于技术研发与产品开发。
• 核心技术：包括海量数据仓储平台、精准投放系统、视频广告投放系统等，其中MF前端开发框架为国际领先。
• 人才激励：公司实施限制性股票激励计划，以提高核心团队的凝聚力和公司竞争力。

并购龙帆广告

• 龙帆广告资源：覆盖公交候车亭、公交车、公话亭、地铁等媒体资源，其中公交候车亭自有点位超过1.8万个，公交体广告资源分布在多个城市。
• 市场定位：龙帆广告处于户外广告产业链中游，具有较强的不可替代性。
• 协同效应：通过并购，华扬联众有望实现线上线下媒体资源的整合，打造生活圈媒体“小分众”。

未来展望

华扬联众凭借其在数字营销领域的领先地位，通过收购龙帆广告，有望在户外广告市场占据一席之地。公司持续关注技术创新与人才引进，为长期发展奠定坚实基础。同时，公司与主要互联网平台和知名客户保持稳定合作，为其业务增长提供了有力支撑。