20140317-财通国际-世界原油供应短缺_11页_1mb

世界原油供应短缺与港股表现

核心内容

• 港股受中国固定资产投资、银行贷款、零售额等经济指标放缓影响，恒生指数下跌202点，收市报21,554点。
• 美国释放战略油品储备未能缓解全球原油供应短缺，经合国家原油及成品油库存/需求比率降至46天，支持WTI油价自2012年中以来持续上升。
• 全球油品需求同比增加1.6%，而供应仅增1.3%，库存/需求比率进一步下降，导致油品供应紧张，可能推动油价飙升，引发全球通胀压力。

主要观点

• 世界原油市场面临供应不足问题，库存/需求比率持续下降，可能加剧油价上涨趋势。
• 美国释放战略油品储备仅为短期措施，未来库存/需求比率可能进一步恶化，对全球经济造成冲击。
• 原油价格上升可能带动天然气、粮食等大宗商品价格上升，影响各国经济，尤其是中国。
• 港股投资者应减少高负债行业投资，如出口工业企业、银行、地产等，转而关注抗跌行业如金矿、风电、太阳能等。

关键信息

• 恒生指数期货收市报21,539点，比现货折让15点。
• 港股成交额为75,467百万港元，增加9.1%。
• 各主要市场指数如道琼斯、标普500、纳斯达克均下跌，VIX波动指数上升。
• 中国原油库存/需求比率偏低，影响经济。

中国光伏发展进入新里程

核心内容

• 2014年全国光伏装机容量目标为14吉瓦，较2013年新增装机容量增长18-20%。
• 政策偏向扶持分布式光伏，鼓励在建筑物上建设光伏发电设施。
• 全球光伏设备供应与需求关系显示供需平衡难以预测，价格受多种因素影响。

主要观点

• 光伏设备价格持续下降，主因产能扩张、原材料价格下跌及技术提升。
• 2014年全球光伏新增装机容量预计增长17-20%，但产能扩张可能继续压制价格。
• 光伏行业进入门槛低，产能容易膨胀，导致价格持续下跌。
• 光伏一体化服务及光伏发电企业更有发展机会，如信义光能、兴业太阳能、顺风光电、联合光伏。

关键信息

• 多晶硅及硅片价格自2011年6月开始持续下跌，毛利率下降。
• 2014年光伏行业可能因产能增加而进一步供过于求，但分布式光伏将受益。
• 2014年光伏投资收益率有望提升，推动更多投资。

中国高速传动

核心内容

• 2013年全年预期溢利大幅减少，2012年溢利为128百万人民币。
• 2013年上半年股东应占溢利亏损316百万人民币，预计下半年将转盈。
• 集团风电齿轮传动设备订单及收入将回升，其他产品收入亦显著增加。

主要观点

• 集团业务回暖，尤其是风电齿轮传动设备及数控业务。
• 预期2014年集团收入增长24%至8,058百万人民币，毛利率提升至27%。
• 估值为15倍市盈率，公平价值为7.8港元，现价为6.16港元。

关键信息

• 集团2013年新增装机容量恢复增长，达16,100MW。
• 集团收入与毛利率均有显著提升，尤其在数控业务方面。
• 风险包括2014年新增装机容量不及预期、应收帐及存货减值增加、新产品未如预期受欢迎。

周生生

核心内容

• 2013年中期营业额大增49.6%，核心股东应占溢利略降12%。
• 预期2014年核心溢利增长12%至1,286百万港元，市盈率降至11.1倍。

主要观点

• 集团营业额增长主要由金饰金条销售带动，黄金批发减少影响利润。
• 预期2014年黄金销售继续带动营业额增长，但需警惕金价下跌及租金上涨。
• 集团估值为15倍市盈率，公平价值为28.4港元，现价为21.05港元。

关键信息

• 2013年全年营业额预计达25,500百万港元，增长40%。
• 集团与央视续签独家广告代理合约，代理50个节目约19,607分钟广告时间。
• 风险包括中国经济增长放缓导致广告需求减少。

中视金桥

核心内容

• 2013年中期营业额增长23.2%，核心股东应占溢利增长115%。
• 预期2014年营业额增长约35%，核心溢利增长15%。

主要观点

• 集团营业额增长主要由央视广告业务带动，预计下半年增长放缓。
• 集团需关注国内银幕增长与观众增长不匹配的风险。
• 集团公平价值为7.0港元，现价为5.7港元。

关键信息

• 集团与央视续签独家广告承包代理合约，代理50个节目约19,607分钟广告时间。
• 预期2014年营业额增长35%，核心溢利增长15%。
• 风险包括国内银幕增长过高，观众增长不足。

酷派集团

核心内容

• 2014年1月4G手机订货量超200万台，预计3月超300万台。
• 集团预计2014年全年收入增长85%至39,201百万港元，毛利率保持13%。
• 集团推出首款千元五模十频手机，抢占4G市场空白期。

主要观点

• 酷派在4G市场领先，预计全年手机销量达6,000万台，4G占4,000万台。
• 集团通过低价策略及多模手机抢占市场份额，尽管毛利率受压，但整体利润率未必大幅下降。
• 风险包括4G普及速度低于预期、市场竞争加剧、3G手机存货增加。

关键信息

• 集团预计2014年全年收入增长85%至39,201百万港元，毛利率维持13%。
• 集团推出首款千元五模十频手机，提升市场竞争力。
• 风险包括4G普及速度低于预期及市场竞争加剧。

比亚迪电子

核心内容

• 2013年上半年手机部件及模组销售收入增长8%至4,073百万人民币。
• 集团毛利率提升1.9个百分点，达到10.9%。
• 集团加强高端智能手机组件业务，提升整体毛利率。

主要观点

• 集团毛利率提升主要得益于高端智能手机组件及平板电脑ODM订单。
• 预期2014年集团收入增长12.9%至18,291百万人民币，毛利率继续上升。
• 风险包括市场竞争恶化、电子产品出货量增长低于预期、重要客户订单流失。

关键信息

• 集团来自中国客户收入占比升至85%，其他地区收入普遍下跌。
• 集团进入电商销售渠道，降低分销成本。
• 预期2014年集团收入增长12.9%，毛利率上升0.25个百分点。

橙天嘉禾

核心内容

• 2013年上半年营业额增长24.6%，核心税后股东应占溢利增长16%。
• 集团预计2013年全年营业额增长35%，核心溢利增长15%。

主要观点

• 集团营业额增长主要由国内戏院业务带动，预计下半年增长放缓。
• 集团需关注国内银幕增长与观众增长不匹配的风险。
• 集团公平价值为0.93港元，现价为0.69港元。

关键信息

• 集团国内新开设3家戏院，共19块银幕，观众增长68%。
• 集团预计2014年营业额增长35%，核心溢利增长15%。
• 风险包括国内银幕增长过高，观众增长不足。

龙源电力

核心内容

• 2013年上半年风电售电收入增长31.7%，售电量增长30.8%。
• 集团风电装机容量增长18.5%，平均利用小时数增加。
• 集团预计2014年风电权益装机容量增长12.5%，平均利用小时数提高5%。

主要观点

• 集团因电网改善，限电弃电减少，预计2014年收入增长13%，股东应占溢利增长26%。
• 集团预计2014年核心溢利增长26%，市盈率降至14倍。
• 风险包括风电上网电价下调、利用小时数下降、电网无法容纳新增发电量。

关键信息

• 集团风电平均利用小时数增长至1,104小时，火电利用小时数下降。
• 集团在甘肃、新疆等地装机容量及发电量占比增加。
• 预期2014年集团收入增长13%，核心溢利增长26%。

大唐新能源

核心内容

• 2013年上半年发电量增长，电网限电率下降，但电费下调。
• 集团核心税前溢利增长212%，核心税后股东应占溢利增长137%。
• 集团预计2014年发电量增长19%，电费增长1%，核心溢利增长105%。

主要观点

• 集团因电网改善，限电弃电减少，预计2014年收入增长13%，股东应占溢利增长26%。
• 集团重点开发山西、宁夏、江苏等不限风电地区的优质项目。
• 风险包括风电新产能过多、风力发电量不足、银行借贷利率上升。

关键信息

• 集团总发电量增长37.7%，远高于产能增长。
• 集团平均利用小时数增长至1,054小时，因发电增长高于产能增长。
• 预期2014年集团核心溢利增长105%，市盈率降至14倍。

招金矿业

核心内容

• 集团受惠于世界金价回升，预计2014年下半年盈利回升。
• 集团自产黄金占产量近70%，对金价敏感度高。
• 集团预计2014年金价回升，带动盈利增长。

主要观点

• 集团因提前锁定黄金售价，2014年上半年盈利可能受压，但下半年有望回升。
• 集团需关注金价下跌风险，以及新产能投产后的成本上升。
• 风险包括金价复下跌，影响盈利。

关键信息

• 集团自产黄金占产量近70%，对金价敏感。
• 集团预计2014年金价回升，带动盈利增长。
• 现价5.48港元，暗示13年预期市账率1.5倍。

安莉芳控股

核心内容

• 集团受惠于网上销售增长，预计2014年营业额增长2,200百万港元。
• 集团推出多个中档次新品牌，带动销售增长。
• 集团预计2014年营业额增长10%，股东应占溢利增长6%。

主要观点

• 集团网上销售增长显著，带动营业额增长。
• 集团预计2014年营业额增长10%，核心溢利增长115%。
• 风险包括新厂房投产后成本上升，营业额增长不匹配。

关键信息

• 集团推出多个中档次新品牌，如Comfit、E-Bra等，带动销售增长。
• 集团预计2014年营业额增长10%，核心溢利增长115%。
• 风险包括新厂房投产后成本上升，营业额增长不匹配。

模拟组合

核心内容

• 模拟组合于2014年3月14日进行调整，减持部分股票并买入中国高速传动。
• 组合现值为10,085,552港元，占初始资金100%。
• 组合相对恒指表现优于市场，回报为+7.34%。

主要观点

• 组合减持部分股票，如中外运航运、天津港发展等，买入中国高速传动。
• 组合现值高于初始资金，表现优于市场。
• 组合包含多个行业，如工业、消费、公用、能源等。

关键信息

• 组合减持股票包括中外运航运、天津港发展、浙江沪杭甬等。
• 组合买入股票包括中国高速传动，现价6.16港元。
• 组合现值为10,085,552港元，占初始资金100%。