20171215-财富证券-汽车行业深度_数年磨剑终成锋_一朝破竹势如虹_34页_2mb

行业深度总结：汽车产业链崛起与投资逻辑

核心内容概览

本报告分析了2017年汽车行业的市场表现与2018年的产销展望，提出中国自主品牌和零部件产业正在崛起，汽车服务市场潜力巨大，同时汽车电动化趋势明显，将推动行业格局的重新洗牌。整体行业估值处于中位，核心投资逻辑聚焦于成长性、业绩和预期管理。

主要观点

• 2017年市场表现：全年汽车销量同比增长4.75%，但SW汽车指数全年下跌2.39%，显示市场整体回归理性，投资更偏向业绩驱动。
• 2018年产销展望：预计汽车销量增长约为2.4%，行业整体增速放缓，但乘用车销量增速将显著下降，商用车则有望维持较高增长。
• 自主品牌崛起：自主品牌在2017年取得阶段性成果，定价区间提升至15万元以上，品牌溢价效应凸显，未来将逐步替代合资品牌。
• 零部件国产替代：随着自主品牌的崛起，零部件企业将按“体系化”、“中性化”和“国际化”路径发展，逐步打破外资垄断。
• 汽车服务市场：汽车服务市场空间超过万亿，且市场分散度高，未来行业整合将带来集中度提升，细分板块收入有望不亚于新车销售。
• 电动化趋势：我国在新能源汽车领域具备后发优势，预计2025年新能源汽车销量占比将达20%，复合年化增速为37%；汽车电子领域未来渗透率将从35%提升至50%，细分龙头已初步显现。

关键信息

2017年市场表现

• 行业数据：全年汽车产销量分别为2295.68万台和2292.71万台，同比增长4.27%和4.13%。
• SW汽车指数：全年跌幅为-2.39%，振幅为14.19%，处于中游水平。
• 子板块表现：整车板块涨幅最大（10.93%），零部件板块微跌（-4.44%），汽车服务板块跌幅较大（-8.09%）。
• 估值情况：SW汽车板块估值为20.13倍，处于历史50%分位，整体中性。

2018年产销预测

• 行业增速：预计2018年汽车销量增长为2.38%，乘用车增速为1%，商用车增速为10.50%。
• 价格变化：预计2018年单车均价增长3.53%，主要由1.6L以上排量车型推动。
• 政策影响：2018年购置税减免政策结束，新能源汽车仍享受政策优惠，推动其发展。

投资主题

自主品牌崛起

• 自主品牌在2017年实现销量显著增长，进入15-20万元价格区间。
• 品牌溢价效应显现，未来将分享更多利润，推动产业链升级。

零部件国产替代

• 零部件企业将按“体系化”、“中性化”、“国际化”路径发展。
• 市场潜力较大的领域包括变速箱、发动机、主动安全系统、轮胎和汽车座椅。
• 推荐关注拓普集团、万里扬、精锻科技、广汇汽车和华域汽车。

汽车服务市场

• 汽车服务市场空间巨大，维修保养、二手车、汽车金融等子行业增长显著。
• 广汇汽车作为行业龙头，具备较强竞争力，建议重点关注。

汽车电动化

• 新能源汽车将占2025年销量的20%，预计年复合增长率34%。
• 汽车电子技术在电动化和智能网联化中发挥重要作用，预计2023年市场规模达1450亿美元。
• 推荐关注电机、电控、电池等核心领域，如大洋电机、特锐德等。

投资策略

• 核心逻辑：长业绩优于短预期，重视业绩而非概念。
• 投资重点：
  • 零部件企业看替代空间。
  • 整车企业看品牌溢价。
  • 汽车服务企业看门店销量。
• 推荐标的：拓普集团（底盘+主动安全）、万里扬（变速箱）、精锻科技（变速箱）、广汇汽车（汽车服务）、华域汽车（内饰+汽车电子）。

风险提示

• 2018年汽车销量不达预期。
• 国产替代进程放缓。

总结

2018年汽车行业将面临销量增速放缓、政策调整和市场竞争加剧的挑战，但自主品牌的崛起、零部件国产替代的推进以及汽车服务市场的拓展将为行业带来新的增长点。投资应注重业绩和增长潜力，优先选择具备成长性、品牌溢价能力和市场占有率的公司。