20180612-北京大学经济研究所-信贷整体平稳_债务融资受限_4页_636kb

信贷整体平稳，债务融资受限总结

核心内容

2018年5月，中国新增人民币贷款1.15万亿元，同比多增405亿元，环比少增约300亿元。尽管信贷总量略有减少，但M2同比增速保持稳定，为8.3%，与上月末持平。整体来看，信贷市场呈现“居民信贷增加，企业信贷下降”的结构性特征，反映出经济运行中不同部门融资需求的变化。

主要观点

• 居民信贷增长：5月新增居民中长期贷款3923亿元，环比多增380亿元，占全部新增贷款的34%，高于上月的30%。这表明尽管一二线城市实施了限贷限购政策，但棚改货币化和三四线城市去库存政策仍在推动居民信贷需求。
• 企业信贷收缩：新增企业中长期贷款4031亿元，环比少增637亿元，主要受地方债置换和债务违约频发影响。企业短期贷款减少585亿元，显示中小企业融资困难加剧。
• M2增速保持平稳：5月末M2同比增长8.3%，与上月末持平。这一增速稳定主要得益于财政支出增加和地方债置换效应的抵消，但信贷收缩和企业债券融资减少也对M2增速形成抑制。
• 外部环境影响：6月份美国经济数据向好，失业率降至3.8%，美联储加息概率较大。同时，新兴国家债务风险、意大利政局不稳定、全球贸易摩擦反复，使得美元作为避险货币继续走强，人民币面临贬值压力。

关键信息

信贷数据

财政与货币数据

• 5月新增财政存款3862亿元，去年同期为5547亿元，同比少增1685亿元。
• 地方债发行约3553亿元，低于去年同期的5485亿元。
• 企业债券净融资为-434亿元，去年同期为-2488亿元，基数较低，对M2增速有拉升作用。

外部因素

• 美联储加息概率较高，人民币存在贬值压力。
• 全球经济不确定性增加，包括新兴国家债务风险、意大利政治局势和贸易摩擦，进一步推高美元需求。

北京大学国民经济研究中心简介

北京大学国民经济研究中心成立于2004年，依托北京大学，重点研究中国经济波动、增长、宏观调控、经济学理论及政策实践等。其研究成果对中国的宏观经济政策产生了重要影响，包括推动人口政策调整、提出三维宏观调控体系、研究新常态经济、设计北京地铁补贴机制等。该中心还定期发布宏观经济运行分析和预测报告，其中预测精度在全国处于领先地位。

研究成果与影响

• 人口政策调整：苏剑教授自2006年起呼吁放弃计划生育政策。
• 宏观调控体系：提出市场化改革、供给管理和需求管理相结合的三维调控体系。
• 宏观调控力度：2017年建议防止宏观调控用力过猛，与十九大报告“宏观调控有度”观点一致。
• 经济增速目标：2013年测算出6.5%的增速可保障就业，成为政府的基准目标。
• 供给侧研究：刘伟和苏剑是国内最早研究供给侧的学者。
• 新常态研究：发表中国新常态宏观调控研究论文，成为相关领域的开创性工作。

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