20201017-东吴证券-固收周报_欧洲疫情来势汹汹_美元启稳黄金承压_20页_1mb

欧洲疫情来势汹汹，美元启稳黄金承压

核心内容

• 全球经济复苏疲软：疫情反复及财政刺激方案谈判僵局使得全球经济复苏进程缓慢，美国就业市场压力重现，居民部门资产负债表承压。
• 美元走强，黄金承压：美元指数因避险情绪及财政刺激不确定性走强，黄金期货市场因美债抛售及通胀预期疲软而出现窄幅震荡。
• 原油小幅上涨：尽管存在疫情反弹担忧，但美国原油库存下降与OPEC+减产执行率提升支撑了油价。
• 欧洲与日本经济复苏放缓：欧洲面临第二波疫情冲击，经济复苏受阻；日本经济虽有复苏迹象，但速度放缓，需更多财政支持。
• 资产市场表现分化：美元、原油、日元走高，美利率债收益率走低，信用债收益率走高，美收益率曲线趋平；股市整体下跌，黄金和原油表现相对较弱。

主要观点

美国

• 失业率与就业市场：美国初请失业金人数连续上升，显示就业市场复苏乏力；续请失业金人数连续五期下降，表明部分失业者已恢复就业。
• 通胀与物价数据：核心CPI月率和年率回升，但整体仍低于预期；PPI数据超预期上涨，但整体仍显疲弱。
• 美债市场：美债收益率受全球性抛售压力影响，短期震荡，长期仍有一定支撑。
• 股市表现：美股受财政刺激方案不确定性影响，震荡下行；高估值的美股面临盈利预期走低风险。
• 大选与政策风险：美国大选临近，刺激方案通过存在不确定性，可能影响市场情绪和经济复苏节奏。

欧洲

• 疫情与经济复苏：欧洲疫情二次爆发，经济复苏放缓，避险情绪推高美元，欧元多头趋势或暂时停止。
• ZEW经济景气指数：欧元区与德国ZEW指数大幅下降，显示市场对经济前景信心不足。
• 欧洲央行政策：欧洲央行密切关注疫情风险，未将汇率作为目标，但政策宽松可能性仍存在。
• 长期走势：欧元区财政发力受限，预计长期面临盘整压力。

日本

• 经济复苏态势：日本经济仍处于复苏阶段，但增速放缓，需进一步财政支持。
• 货币政策与汇率：日本央行维持宽松政策，日元因避险需求小幅升值，但中长期可能面临贬值压力。
• 通胀与消费：日本通胀仍为负值，消费者在服务业支出疲软，需政策托底。

关键信息

• 美国财政刺激谈判：特朗普与佩洛西就新一轮刺激法案存在分歧，短期内难以达成一致。
• 全球疫情形势：欧洲疫情二次爆发，印度、巴西、美国等国家新增病例持续攀升。
• 美债市场动态：外国投资者持有美债占比降至2008年以来最低，欧债成为有力竞争者。
• 资产表现：美元、原油、日元走高；美利率债收益率走低，信用债收益率走高，美收益率曲线趋平。
• 市场情绪与波动：VIX指数上升，市场波动率增加；投资者对大选、疫情及经济前景保持谨慎。

大类资产资金流向

• 股市：美>英>日，三大股指全线下跌，欧洲股市亦受疫情影响走低。
• 债市：信用债>利率债，信用利差走阔，利率债收益率下降。
• 汇市：美元>日元>加元>法元>欧元>英镑，美元走强，欧元与英镑承压。
• 大宗：原油>铜>比特币>黄金>白银，油价小幅上涨，黄金下跌。

风险提示

1. 市场超调：市场可能出现超出预期的波动。
2. 疫情管控失策：疫情可能因管控不力而再次恶化。
3. 民粹情绪反弹：政治不确定性可能影响市场情绪。

下周热点事件一览

总结

整体来看，全球市场因疫情反复、财政刺激谈判僵局及大选临近而面临不确定性。美元因避险需求和财政政策前景走强，黄金则因美债收益率上行及通胀预期疲软而承压。原油受益于库存下降及OPEC+减产执行率提升而小幅上涨。欧洲与日本经济复苏乏力，股市与债市均出现波动，投资者需警惕疫情和政治风险对市场的影响。