20210830-华安证券-佩蒂股份-300673.SZ-21H1业绩符合预期_关注国内业务布局_4页_699kb

佩蒂股份2021年半年报分析总结

核心内容概述

佩蒂股份在2021年上半年实现了营收和净利润的双增长，其中归母净利润同比增长50.09%，营收同比增长22.3%。公司主要业务集中在宠物食品领域，包括植物咬胶、畜皮咬胶、营养肉质零食等，同时在海外业务和自主品牌建设方面取得显著进展。分析师王莺维持“买入”投资评级，并给出目标价格19.25元。

主要财务数据

主要观点

1. 业绩表现

• 2021H1：公司实现营收7.11亿元，同比增长22.3%；归母净利润0.65亿元，同比增长50.1%。
• Q2：营收3.91亿元，同比增长14.7%；归母净利润0.40亿元，同比增长32.0%。
• 海外业务：OEM/ODM营收增长24.72%至6.09亿元，占比提升至85.65%，略超预期。
• 国内业务：营收增长9.59%至1.02亿元，占比24.97%。
• 产品结构：
  • 植物咬胶营收增长23.06%至2.32亿元，占比32.65%。
  • 畜皮咬胶营收增长18.49%至2.28亿元，占比32.06%，毛利率提升至20.46%，同比提高3.35pct。
  • 营养肉质零食营收同比下降1.56%至1.63亿元，占比22.95%。

2. 业务布局与战略

• 产能释放：越南疫情缓解后，其生产基地产能逐步释放；柬埔寨工厂进入试生产阶段，公司供货能力持续增强。
• 产品提价：预计下半年境外产品提价约3%，有助于提升盈利能力。
• 自主品牌发展：公司重点打造“好适嘉”、“SmartBalance”等差异化自主品牌，预计全年国内主粮业务增速为40%-50%。
• 海外拓展：海外业务增长稳健，客户市占率继续提升，新产品助力开拓新客户，订单饱满，预计全年海外业务增速为20%-30%。

3. 融资计划

• 拟发行可转债募集资金不超过7.2亿元，用于新增湿粮3万吨、新型干粮5万吨产能，为国内市场拓展提供支持。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司主营业务收入分别为16.85亿元、21.49亿元、27.09亿元，同比增长25.8%、27.5%、26.1%。
• 净利润预测：预计归母净利润分别为1.39亿元、1.97亿元、2.44亿元，同比增长21.5%、40.9%、24.0%。
• EPS预测：预计每股收益分别为0.55元、0.78元、0.96元。
• 估值：给予公司2021年35倍PE，目标价格19.25元，维持“买入”评级。

风险提示

• 汇率波动风险
• 国内市场开拓不达预期
• 产能投放不及预期
• 原材料价格波动
• 宠物食品安全问题
• 核心客户占比较大
• 品牌建设不及预期

财务比率分析

总结

佩蒂股份2021年上半年业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长，尤其在海外业务方面表现突出，同时国内自主品牌建设加速。公司通过新增产能和产品提价策略，有望进一步提升市场份额和盈利能力。分析师王莺维持“买入”评级，目标价格为19.25元，但需关注汇率波动、产能释放及市场开拓等潜在风险。