20180829-招商证券-高新兴-300098.SZ-上半年业绩增长稳健_物联网业务超预期_7页_1mb

高新兴（300098.SZ）总结

核心内容

高新兴（300098.SZ）在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于中兴物联的并入及物联网业务的快速发展。公司当前股价为7.84元，位于业绩增长预期范围内，分析师维持“强烈推荐-A”的评级，认为公司未来增长可期。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 营业收入：2018年上半年实现14.01亿元，同比增长68.67%。
• 净利润：实现2.506亿元，同比增长31.09%，位于业绩预告中值。
• 中兴物联贡献：中兴物联于2018年1月并入报表，贡献了5.211亿元收入和0.6369亿元净利润，带动整体业绩增长。

2. 物联网业务超预期

• 通信行业收入占比提升：从22%提升至27%，增长104.93%。
• 交通行业收入占比增加：从17%增加至27%，增长116.01%。
• 车联网业务发展：公司拥有全球领先的4G OBD设备和自研T-Box产品，前装业务借力吉利拓展市场。

3. 软件系统及解决方案发展突出

• 软件系统及解决方案收入占比：达44.2%，毛利率增长12.01%，显示出公司产品化能力的提升。
• 警务终端及信息化应用：收入占比2.2%，毛利率48.75%，保持较高水平。

4. 技术研发投入加大

• 研发投入：2018年上半年达1.75亿元，占营业收入12.5%，同比增长164%。
• 研发方向：聚焦于物联网通讯模组、车联网后装终端、AR立体云防系统、汽车电子标志管理平台等，为未来盈利能力提升奠定基础。

5. 财务状况稳健

• 每股净资产（MRQ）：3.0元。
• ROE（TTM）：8.7%。
• 资产负债率：28.4%，保持较低水平。
• 现金状况：2018年现金预计增长至2256百万元，经营性现金流净增加额为650百万元。

6. 估值合理，成长空间广阔

• PE：2018年为22.7X，2020年预计降至13.3X。
• PB：2018年为2.3X，2020年预计降至1.9X。
• 财务预测：预计2018~2020年净利润分别为6.08亿、7.98亿和10.40亿元，显示公司未来成长性良好。

关键信息

• 主要股东：刘双广持股30.74%，为公司最大股东。
• 市场拓展：公司已布局超过70个地市的智慧城市项目，立体云防系统与华为云合作，提升产品竞争力。
• 风险提示：海外OBD终端出货量存在不确定性，物联网模组市场竞争加剧。
• 投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，基于物联网行业景气度提升及公司技术领先地位。

财务数据概览

分行业收入及毛利率

分产品收入及毛利率

投资评级定义

• 短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

风险提示

• 海外OBD终端出货量存在不确定性。
• 物联网模组市场竞争加剧，可能影响毛利率。

总结

高新兴在2018年上半年实现了显著业绩增长，主要得益于中兴物联并入及物联网业务的快速拓展。公司持续加大研发投入，推动技术和业务发展，未来增长潜力较大。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为其在物联网领域的竞争优势和市场布局使其具备长期投资价值。尽管存在一定的市场风险，但公司整体财务状况良好，估值合理，具备良好的盈利前景。