20260827-财信证券-贝泰妮-300957.SZ-多品牌矩阵协同发力_业绩驶入稳健上升通道_4页_290kb

贝泰妮(300957.SZ) 总结

核心内容概述

贝泰妮是一家在美容护理和化妆品领域具有重要地位的企业，其主品牌“薇诺娜”在行业中占据领先地位。公司通过构建多品牌矩阵，包括“薇诺娜宝贝”“瑷科缦”“贝芙汀”“姬芮”“泊美”等，实现了品牌间的错位协同，增强了市场竞争力。2026年上半年，贝泰妮实现了营收25.92亿元，同比增长9.27%，归母净利润2.92亿元，同比增长18.3%。公司表现出较强的经营韧性，业绩持续修复并进入稳健上升通道。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年，贝泰妮实现营收25.92亿元，同比+9.27%；归母净利润2.92亿元，同比+18.3%。2026年单Q2，营收14.74亿元，同比+3.55%；归母净利润2.26亿元，同比+3.44%。
• 多品牌协同：公司构建了“薇诺娜”主品牌与多个子品牌的协同体系，差异化竞争壁垒逐步加强，未来增长潜力大。
• 盈利能力提升：尽管毛利率略有下降，但净利率持续改善，盈利质量显著提升。
• 费用控制成效显著：销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，表明公司在成本管理方面表现出色。
• 估值趋势：公司PE从2024年的27.80倍降至2028年的16.34倍，PB也呈现下降趋势，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

财务数据摘要

经营分析

• 收入结构：2026年上半年，护肤品收入占比达88.44%，彩妆和医疗器械分别占比7.36%和2.55%。
• 渠道表现：线上渠道贡献核心增长动能，收入20.17亿元，同比+15.71%，占比提升至78.33%；线下渠道收入4.03亿元，同比-5.05%；OMO渠道收入1.55亿元，同比-18.74%。
• 盈利指标：毛利率为74.62%，同比-1.39pp；净利率为11.07%，同比+0.59pp；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降3.64pp、0.48pp、0.62pp。

投资建议

• 公司作为国内皮肤学级护肤品赛道的龙头，未来盈利弹性与增长空间值得期待。
• 2026-2028年，预计公司归母净利润分别为6.48亿元、7.59亿元和8.56亿元，EPS分别为1.53元、1.79元和2.02元。
• 当前股价对应的PE分别为21.57倍、18.42倍和16.34倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业政策变化风险
• 市场竞争加剧风险
• 产品质量风险
• 研发产品注册风险

投资评级系统说明

投资评级以报告发布日后的6-12个月内所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数为基准：

行业投资评级分为“领先大市”、“同步大市”和“落后大市”。

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