20141124-兴业证券-食品饮料_15年度策略-否极泰来终有时_改革创新换新天_29页_1mb

食品饮料行业2015年度策略总结

核心内容

2015年食品饮料行业将经历从2014年增速探底后的回升。受经济增速回落、政府控制三公消费以及消费降级影响，2014年行业整体表现不佳，基金配置降至历史低位。然而，随着基数效应和政策微刺激的逐步显现，行业有望在2015年迎来业绩和估值的双重回升。

主要观点

1. 行业整体趋势

   • 食品饮料行业14年整体增速放缓，15年有望触底回升。
   • 行业估值相对国际消费蓝筹存在明显低估，特别是白酒龙头。
   • 15年行业资金配置可能回升，板块在牛市中具备配制价值。

2. 创新与变革是核心驱动力

   • 龙头企业增长主要依赖并购和创新，而非单纯依赖行业增长。
   • 中小民营企业将成为创新主力，国企改革亦为重要推手。
   • 有创新和变革的企业将更受市场青睐。

3. 子行业亮点

   • 预调酒（RTDs）：行业增速罕见，预计2015年规模翻番，未来有望达300亿元。百润股份和黑牛食品是重点。
   • 乳制品：2014年提价带动业绩增长，2015年原奶均价下滑有利于利润率提升。光明乳业表现突出。
   • 啤酒：龙头公司开始关注利润指标，青岛啤酒因战略调整可能迎来盈利拐点。
   • 肉制品：双汇发展因产品创新和估值修复成为关注焦点。
   • 白酒：高端白酒调整仍在继续，大众白酒和国企改革是机会所在。
   • 葡萄酒：行业已见底，大众消费和产品革新将带来增长。
   • 酱醋调味品：稳定增长为主，产品创新是突破点。

关键信息

行业表现

• 2014年食品饮料行业累计收入增速1.6%，净利润增速-11%。
• 行业跑输大盘，14年Q3基金配置降至2.8%，预计年底降至2-2.5%。

子行业分析

• 预调酒：2014年增速达200%，预计2015年规模翻番。行业呈现双寡头格局，锐澳和百加得冰锐占据主要市场份额。
• 乳制品：2014年液态奶均价提升10-15%，2015年原奶均价预计下降2.5%。光明乳业在莫斯利安带动下收入增长显著。
• 啤酒：2014年啤酒产量增速1.7%，毛利率提升。CR4集中度达70%，行业提价趋势显现。
• 肉制品：双汇发展因产品创新和渠道改革，预计15年估值修复，业绩有望回升。
• 白酒：高端白酒价格仍处下行通道，但大众白酒需求上升，国企改革带来盈利改善。
• 葡萄酒：行业产量和进口量增速回升，国内消费回暖。
• 酱醋调味品：行业稳定增长，提价预期和产品创新是关键。

重点推荐公司

• 百润股份：预调酒行业龙头，市占率40%，业绩增长潜力大。
• 光明乳业：莫斯利安带动收入增长，低温奶业务进入收获期。
• 承德露露：万向系入主后，公司有望焕发新春，产品结构优化。
• 青岛啤酒：战略调整推动盈利拐点，CR4集中度提升，吨均价稳步增长。

投资策略

• 上调行业评级至“推荐”，关注有创新和变革能力的公司。
• 重点推荐百润股份、光明乳业、承德露露、青岛啤酒等。
• 风险提示包括行业竞争加剧、食品安全、原材料价格波动等。

总结

2015年食品饮料行业将迎来增速和估值的双重回升，创新和变革成为行业发展的主线。预调酒、乳制品、啤酒、肉制品、葡萄酒等子行业各有亮点，而重点公司如百润股份、光明乳业、承德露露和青岛啤酒因创新和转型表现突出，成为投资首选。行业整体具备稳定增长潜力，且估值相对合理，建议投资者关注具备增长潜力和改革预期的企业。