通胀分析专题之三：见微知著，展望PPI走势_9页_629kb

报告摘要

本报告分析了2020年8月中国PPI（工业生产者价格指数）的走势，并构建了近月和远月预测模型，旨在为投资者提供更准确、快捷的PPI预测方法。

PPI趋势分析：自2017年下半年以来，中国PPI增速持续下行，与CPI趋势出现背离，成为市场关注的焦点。PPI仍是衡量通胀的重要指标，尤其在指导工业品和周期行业投资方面具有关键作用。
预测方法：PPI预测分为“分项法”和“整体法”两种方式。
- 分项法：选取石油、煤炭、黑色、有色等PPI主要贡献行业的大宗商品价格作为预测指标，通过高频数据进行检验。该方法预测效果良好，但存在过度拟合风险。
- 整体法：采用商务部监测的“生产资料价格指数”作为唯一指标，预测效果更优，拟合优度高达96%，操作更为简便，因此更推荐用于近月预测。
近月预测结果：根据整体法模型预测，2020年7月PPI环比增长0.46%，同比下滑2.4%；8月PPI环比增长0.32%，同比下跌2.0%。
远月预测模型：构建基于布伦特原油期货价格的单因素模型，用于预测远期PPI走势。由于PPI缺乏良好的季节性，远期预测需结合投资者对大宗商品价格的判断。预测结果显示，2021年3月PPI同比回正，5月达到阶段性高点，预计为2.4%至3.0%。
影响因素：油价是影响PPI走势的重要因素，同时美元指数的下行也为油价提供了支撑。但油价上行空间有限，主要受限于库存高企和美国页岩油的增产预期。

PPI预测模型：
- 分项法：使用4个高频指标（中国煤炭价格指数、布伦特原油期货价格、南华沪铜指数、南华螺纹钢指数）进行预测，拟合优度为76%。
- 整体法：使用“生产资料价格指数”，拟合优度高达96%，操作简便，推荐用于近月预测。
远期预测：采用布伦特原油期货价格作为唯一指标，构建单因素模型。预测结果显示，PPI在2021年3月将回正，5月达到阶段性高点。
风险提示：油价波动超预期可能对PPI预测产生较大影响。

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
- 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
- 增持：相对沪深300涨幅10%~20%。
- 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%。
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。